永安期货

上个月刚刚辟谣“绝不会倒闭，也不能能倒闭”的蔚来，交出了第三季度的成就单。从这份刚刚交出的答卷来看，蔚来仍面临着不小的压力。

今年第三季度，蔚来55432辆的季度交付量创下了历史新高，但蔚来本季度8%的毛利率不及去年同期的显示，而蔚来第三季度45.57亿元的净亏损与去年同期相比也增添了10.8%。为了赢得决赛的入场券，李斌11月初还为蔚来做了“面临猛烈市场竞争不得不做的艰难决议”，即削减10%左右的岗位。

不外，想要起劲赢得决赛介入资格的蔚来，近期也迎来了诸多好新闻。财报宣布之际，蔚来宣布了斥资31.58亿元买下江淮汽车*先进制造基地和第二先进制造基地的生产装备和资产的新闻。蔚来借此或将拥有自力造车的资质，而蔚来的新车主们届时也将告辞蔚来汽车车尾贴有“江淮汽车”尾标的时代。

而被外界视为让蔚来负重前行的换电营业，现在也将告辞单打独斗的模式。今年11月，蔚来先后宣布与长安汽车、祥瑞汽车杀青换电营业相助，同时尚有多家车企正在洽谈相助当中。云云一来，蔚来的“换电同伙圈”不停壮大。有剖析以为，蔚来的换电营业耐久面临未能盈利的窘况，此时蔚来选择放舒怀抱、广交同伙，或将在一定水平上减轻蔚来肩上的重担，从而加速换电基建设施的推进。

01 三季度净亏45.57亿元，蔚来力争介入决赛资格

蔚来刚刚交出的三季度答卷，让身为蔚来首创人、董事长兼CEO的李斌稍稍松了一口吻，但压在李斌肩上的重担依旧不轻。

财报显示，今年第三季度，蔚来录得营收190.67亿元，而去年第三季度、今年第二季度，蔚来的营收划分为130.02亿元、87.72亿元。与前者相比，蔚来本季度的营收同比实现46.6%的增进，环比则实现117.4%的增进。

其中，蔚来本季度的汽车销售额达174.09亿元，同比实现45.9%的增进，环比实现142.3%的增进；而蔚来第三季度的其他销售额为16.58亿元，同比增进55%、环比增进4.5%。

详细来看，蔚来本季度汽车销售额的增进，主要得益于交付量的增进。本季度，蔚来共交付汽车55432辆。其中，包罗37585辆高端智能电动SUV以及17847辆高端智能电动轿车。

而蔚来本季度的交付成就，创下了其季度交付量的历史新高。蔚来本季度的交付显示，不仅较上年同期的31607辆实现了75.4%的增进，较第二季度23520辆的交付量也实现了135.7%的环比增进。

凭证中汽中央零售数据，2023年第三季度，蔚来在中国30万以上的纯电汽车市场中位列*，市场份额高达45%。不外，若将价钱区间的限制条件去除，蔚来的“*”称谓不保。作为曾经并驾齐驱的两家造车新势力，现在蔚来和理想汽车的交付量已拉开显著的差距。

今年第三季度，理想汽车共计交付新车105108辆，同比增进296.3%，其前三季度的累计交付量则到达244225辆。仅第三季度，理想汽车的交付量便靠近蔚来的两倍。而蔚来前三季度109993辆的累计交付量，则仅为理想汽车交付量的45%。

交付量被昔日同伴甩开较大差距的同时，蔚来本季度的毛利、毛利率显示环比均泛起好转的迹象。财报显示，今年第三季度，蔚来的毛利达15.23亿元，环比飙升1650.9%，但同比下降12.2%。本季度蔚来的毛利率为8%，只管与上一季度1%的毛利率相比有了显著的好转，但与去年同期13.3%的毛利率相比仍存在一定的差距。

同样的情形，也体现在蔚来的汽车毛利率指标之上。得益于平均售价的提高，整车成本的延续降低和规模效应，蔚来第三季度的汽车毛利率为11%，只管与上一季度6.2%的汽车毛利率相比有了显著的好转，但仍不及去年同期16.4%的汽车毛利率。

对此，蔚来在财报中注释称，汽车毛利率较2022年第三季度有所下降，主要由于产物组合更改，部份被电池单元成本的下降所抵销；汽车毛利率较2023年第二季度有所提升，主要由于产物组合更改以及促销削减。

第三季度，蔚来的净亏损为45.57亿元，虽然环比收窄了24.8%，但与去年同期相比仍增添了10.8%。若将时间局限进一步放大，今年前三季度，蔚来的累计净亏损到达153.52亿元，与去年同期86.51亿元的累计净亏损相比扩大77.46%。

常年巨额的亏损之下，蔚来不得不想设施开源节省。早在11月初，身为蔚来首创人、董事长兼CEO的李斌就已通过全员信亮相，未来两年会是汽车行业转变期竞争最猛烈的阶段，外部环境充满伟大的不确定性，但蔚来的综合显示离预期目的仍有差距。要想赢得介入决赛的资格，蔚来必须进一步提高执行效率，并确保要害营业有足够的资源投入。

为此，公司凭证以下原则确定了营业的优先级，并制订了组织与营业优化的详细设计：确保焦点要害手艺的耐久投入，保持手艺与产物的*优势；确保销售与服务能力能够应对猛烈的市场竞争；确保3个品牌9款焦点产物的准期上市；组织提效，合并重复建设的部门与岗位，转变低效的内部事情流程与分工，作废低效岗位；资源提效，推迟和削减3年内不能提升公司财政显示的项目投入。

受上述设计的影响，蔚来将削减10%左右的岗位，详细调整会在11月完成，李斌坦言，“很负疚这次调整会影响到一些同事，也请明晰这是公司面临猛烈市场竞争不得不做的艰难决议”。根据蔚往复年底2.68万名的员工规模来盘算，此次可能有近2700名蔚来员工收到去职通知。

而在三季度的财报电话会上，李斌透露，“我们梳理和调整了公司的要害目的、优先事项和行动设计，专注于高效执行和系统能力提升，来确保要害手艺延续投入、销售能力足以应对猛烈的市场竞争。”

展望今年的最后一个季度，蔚来给出了4.7万辆至4.9万辆的交付指引，同比增进17.3%至22.3%；同时预期总营收为160.79亿元至167.01亿元，同比增进约0.1%至4%。蔚来方面还示意，受益于零部件成本、锂价下降以及效率的提升，预期第四序度整车毛利率将到达15%至18%。

02 终于拿到生产资质

就在三季报公布之际，蔚来还向外界宣布了一则重磅新闻，即公司与安徽江淮汽车团体股份有限公司就收购某些生产装备和资产签署了确定性协议。

据悉，江淮是中国一家主要的国有汽车制造商，现在与蔚来配合制造蔚来所有的现有车型。凭证这些确定性协议，蔚来将从江淮收购*先进制造基地和第二先进制造基地的生产装备和资产，而蔚来为此需要支付的价值约为人民币31.6亿元（不含税总价）。

另据江淮汽车公布的通告显示，12月5日，公司接到安徽省产权生意中央有限责任公司提供的项目《竞价效果通知单》，蔚来汽车科技（安徽）有限公司成为资产一包、资产三包受让方。

其中，资产一包的生意价钱为16.66亿元，资产三包的生意价钱为14.92亿元。本次生意将接纳一次性付款方式，在生意条约生效之日起 5 个事情日内，由受让方支付生意款。

据江淮汽车先容，一包涉及乘用车公司三工厂存货、牢固资产及在建工程。接纳成本法评估，资产净值15.61亿元，评估价值16.38亿元，增值额7611.37万元，增值率为4.87%；三包涉及乘用车公司新桥工厂修建物和装备。接纳成本法评估，资产净值14.67亿元，评估价值 14.68亿元，增值额70.31万元，增值率为0.05%。

天眼查显示，作为这笔生意受让方的蔚来汽车科技（安徽）有限公司确立于2020年8月，注册资源达60亿元，法定代表人为蔚来汽车团结首创人、总裁秦力洪，由蔚来控股有限公司100%全资控股。

而早在10月20日的蔚来制造日上，秦力洪就曾明确示意，江淮汽车此前公布的资产转让通告中涉及的资产确为江淮和蔚来相助的工厂相关装备和资产。彼时，秦力洪还称，“这个转让，对江淮和蔚来两个公司的正常市场谋划都不会有任何影响。其他更多的信息我们还未便透露，等到利便和人人说的时刻，我们会跟人人相同。”

等到12月4日，工信部车辆生产企业信用信息治理系统中，蔚来汽车科技（安徽）有限公司的名字便现身其中。同日，包罗沈斐、黄鑫在内的多位蔚来高管纷纷示意，今日将见证历史、微博暂时停更。

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由于“车辆生产企业信用信息治理系统”是工信部确立的汽车生产企业信用数据库，它的其中一个作用即是果然车辆生产企业和获得正式通告的车型，因此在该网站查询到的企业均为有生产资质的企业。一时间，“蔚来汽车获得生产资质”的话题引发大量关注。

雷达财经领会到，蔚来与江淮汽车的缘分可以追溯至2016年。那一年，蔚来和江淮签署了代工协议。2017年，江淮汽车最先为蔚来*款车型ES8提供代工服务。2017年下半年，江淮汽车为蔚来打造的江淮蔚来合肥先进制造基地正式投用，设有冲压、车身、涂装以及总装四大工艺车间。

2021年3月，江淮汽车与蔚来合资确立了江来制造，该公司旨在加深双方在制造与服务治理、供应链等方面的相助。2021年5月，蔚来与江淮汽车以及江来制造续签了团结制造生产协议，从2021年5月至2024年5月，江淮汽车将继续制造ES8、ES6、EC6等蔚来车型。

在此时代，双方曾一直保持着耐久的相助关系，蔚来旗下的车型都由江淮代工生产。随同着蔚来的销量一步步增进，江淮也因此获得了稳固的收入泉源。2018年4月至2020年年终时代，仅是靠着帮蔚来代工，江淮就有跨越12亿元的代工相关用度入账。

去年12月，江淮汽车还曾公布通告称，拟破费17.04亿元，收购蔚来汽车（安徽）有限公司持有的在建工程、装备安装工程相关项目在内的一系列资产。江淮汽车示意，这次生意有利于其继续深化与蔚来汽车的战略相助。

在汽车行业剖析师、招银国际研究部司理白毅阳看来，江淮汽车此举可能是为了加深双方捆绑、稳固与蔚来的代工关系，以是选择用真金白银释放诚意，自动伸出新“橄榄枝”。不外，时间转眼来到当下，随着蔚来此番收购江淮工厂相关资产，蔚来汽车张贴“江淮汽车”尾标或将成为历史。

在三季度的财报电话会上，李斌对于蔚来收购江淮工厂资产获取自力生产资质的念头举行了回应，“从制造角度，若是我们完全由自己自力制造，制造成本会下降 10%”。

事实上，在获得自力造车资质这件事上，蔚来落伍于多位造车新势力玩家。早在2018年，理想汽车就通过破费6.5亿元收购力帆汽车从而获得造车资质；而小鹏汽车则在2020年通过收购广东福迪汽车有限公司获得生产资质；即即是晚于蔚小理上岸资源市场的零跑汽车，也在2021年通过乐成收购福建新福达汽车工业有限公司，顺遂取得了新能源汽车的生产资质。

有剖析人士以为，汽车厂商早期接纳代工模式，可以节约一大笔自建工厂的用度，从而降低公司的资产运营压力，更快地将汽车产物推向市场，但代工始终不是恒久之计。因此对于蔚来而言，获得汽车生产资质仍是一件可喜可贺的事情。一方面，蔚来自己造车后，能在供应链的协调、供货周期以及生产控制方面拥有更大的决议权，还可以节约掉分外且金额重大的代工费支出。

2018年4月至2020年年终时代，江淮给蔚来的代工产量约为7.5万台，代工相关用度跨越12亿元，大略盘算代工费约为1.6万元/辆。若根据1.6万元/辆的代工单价盘算，仅今年第三季度交付的55432辆汽车，就可以为蔚来省下8.87亿元的代工费。

另一方面，不再在蔚来汽车的车尾张贴“江淮汽车”尾标，也能在一定水平上增强蔚来车主对于品牌的认可度。此外，蔚来获得汽车生产资质，也能辅助其在资源眼前获得更多的话语权。

不外，前述人士也示意，与不少偕行相比，获得汽车生产资质并不代表着蔚来借此拥有了*诸多对手的显著的竞争优势。获得汽车生产资质，更像是蔚来补齐了自己的一块短板，迈过了一道早晚需要迈过的难关。

03 “换电同伙圈”不停扩容

除了前述提到的这些动作，蔚来耐久以来鼎力主张的换电营业也传出不少新闻。

雷达财经从蔚来官网领会到，NIO Power是蔚来基于移动互联网的加电解决方案，拥有普遍结构的充换电设施网络，依托蔚来云手艺，搭建了“可充可换可升级”的能源服务系统，为车主提供全场景化的加电服务。停止12月6日，蔚来充电站的数目到达3485座，蔚来换电站的数目到达2200座，蔚来第三方充电桩的数目达928127个。

11月21日，蔚来宣布与长安汽车签署换电营业相助协议，双方将在推动换电电池尺度确立、换电网络建设与共享、换电车型研发、确立高效的电池资产治理机制等方面睁开相助。凭证协议，双方将团结推动确立换电电池尺度，在统一的电池包尺度基础上，团结研发可换电车型。

据李斌透露，从充换电营业最先的*天，蔚来就决议向全行业开放。与互联网云服务基础设施一样，蔚来换电网络和蔚来能源云也是走了一条基建先行、内部闭环、全场景验证、对外开放的蹊径。而李斌在内部讲话中还曾透露，除了长安汽车外，尚有4至5家厂商正在举行相助洽谈。

与长安汽车“交个同伙”的几天之后，蔚来在换电营业方面结交的新同伙也揭开了神秘面纱。11月29日，蔚来与祥瑞控股在杭州签署换电战略相助协议，双方将在换电电池尺度、换电手艺、换电服务网络建设及运营、换电车型研发及定制、电池资产治理及运营等多个领域睁开周全相助。

凭证协议内容，双方将通过“共投、共建、共享、共运营”模式，携手打造“私人车”和“营运车”两大换电尺度系统，加速推动车端、站端、电池端、运营端连通协同，扩大换电网络规模，为差异需求的用户提供更便捷、更平安、更完善的服务。

除此之外，双方还将确立高效的电池资产治理系统，确立统一的换电运营治理系统，相助研发适配双方换电系统的换电乘用车。此次相助相符国家新基建、新能源的生长偏向，将加速换电手艺尺度化、换电网络规模化的历程，助力汽车行业低碳转型。

相继与长安、祥瑞牵手后，有媒体报道称，蔚来换电营业的下一个潜在相助同伴或为曾与蔚来有过多年月工相助的江淮汽车。对于江淮将加入蔚来“换电同伙圈”的新闻，蔚来汽车方面的相关卖力人示意，“（换电营业）对所有车企都是开放的。现在没有（江淮入局）的相关信息。”

在江西新能源科技职业学院新能源汽车手艺研究院院长张翔看来，新能源汽车的电池自己成本就高，且换电站需要贮备大量差异型号的电池，这就导致换电站天下铺设的成本很高。

在今年举行的上海车展上，蔚来汽车团结首创人、总裁秦力洪曾提到，蔚来的换电站放满电池后单站成本也许300多万元。中邮证券一份研报也曾对蔚来换电站投资成本作出剖析，其中提及以其二代站为例，装备投资约150万元，电池投资高达100万元（13块75kwh或100kwh电池），电力成本（假设逐日服务30次）、租金成本与人力成本合计到达100万元，上述总成本约为350万元（一代站成本约为346万元）。

张翔进一步指出，现在行业内结构换电营业的企业不多，蔚来的换电营业耐久处于未盈利的状态，而换电站在天下铺设又需要有大量延续的资金投入，因此蔚来需要对外开放相助，需要有这样的同盟，不能再单打独斗。

对于车企而言，随着蔚来的换电营业与更多的同伴杀青相助，越来越多的车企可以享受到蔚来已初具规模的换电补能服务，有助于修建相助共赢的事态；对于用户而言，蔚来“换电同伙圈”的壮大，也可以辅助消费者节约购置成本、使用成本，提高补能效率。

在第三季度的财报电话会上，蔚来方面透露，“我们将把民众市场品牌的电池包、换电站开放给合资同伴，现在充电桩营业基本已经盈亏平衡，也有投资者对NIO Power自力融资感兴趣，不清扫NIO Power自力融资。”

值得一提的是，李斌在财报电话会上还透露，蔚来将在12月23日举行的NIO Day上公布一款全新旗舰车型。此前业内有新闻称，该车或命名为et9，定位将在百万级别。

不外，交银证券研报以为，其预期这款新车对蔚来销量的增量很可能十分有限。现在蔚来的销售车型已经包罗轿车、SUV等8款，已有十分周全的笼罩。交银证券研报以为，明年交付量不确定性较大，除子品牌“阿尔卑斯”外，明年蔚来主要集中在改款上，“阿尔卑斯”*车型将于明年下半年公布，意味明年销量增进受限。

同时，交银证券研报还指出，最近蔚来宣布的与长安和祥瑞关于换电站的相助，对蔚来自身的销量增进影响有限，但换电站使用率上升可能影响用户换电体验。

一再开展种种动作的蔚来，接下来能否上演绝地还击的戏码？