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鏖战正酣之时，在线教育行业曝出一道惊雷。

3月26日，一份全称为《关于教育部“双减”试点事情座谈会精神的情形汇报》的文件在全网撒播。文件中提到，“双减”事情分校内、校外两方面推进，校内事情聚焦“三提”，校外事情上聚焦“三限”，即限培训机构数目、限时间、限价钱。

犹如炸弹一样平常，文件的影响迅速在二级市场掀起巨浪。从3月26日最先至今的半个多月时间内，跟谁学（NYSE:GSX）股价跌幅跨越50%，网易有道（NYSE：DAO）、新东方（NYSE：EDU）、一起教育科技（NASDAQ：YQ）股价均跌超10%。

跟谁学股价显示（2021年1月至今）

只管3月27日下昼教育部新闻办公室官方账号“微言教育”宣布了一则微博，以辟谣回应，但文件中的内容并非空穴来风。

以文件中提及的“限制培训机构广告投放”这一划定为例，当前央视已经停播了在线教育机构的广告。同时，中央和地方主流媒体也正在梳理已签署投放广告的校外培训机构情形，这与文件划定是相吻合的。

随后，教育行业内即曝出新的羁系听说，涉及内容有五条，包罗线上产物禁令、学费订价限制、广告投放限制以及反垄断等，再次挑动了教育界人士的神经。

疫情催化下，在线教育行业蒙眼狂奔、赛马圈地，整个市场一片红海。为争取用户，在线教育企业激进烧钱投放广告，造成了普遍亏损。同时也随同着“师资造假”、“营销诱导”、“资金羁系”等乱象和难题。

羁系政策信号的释放，对于仍在躁动中的行业无疑是当头一棒。只管尚未有明确政策落地，但不少业内人士已经最先忧郁，羁系收紧，投放渠道受阻，融资环境遇冷，在线教育的未来往那边去的问题。

对于行业内的头部企业而言，其超高的估值和市值，正是基于重大的市场规模与野蛮式的增速。但随着羁系政策带来市场规模压缩、行业增速放缓，很可能会影响到企业耐久的估值逻辑，也会进一步影响到行业的竞争名目。

01、鏖战白热化

超高规模的融资，不计成本的烧钱，折射出在线教育赛道竞争的白热化。

2020年疫情时代“停课一直学”，给在线教育按下了加速键。在线教育成为新的行业风口，资源加速进场。

网经社《2020年度中国在线教育投融资数据讲述》显示，2020整年在线教育融资总金额跨越539.3亿元，较2019年的146.8亿元同比增进267.4%，为近五年最高，且跨越了已往四年的融资总金额。

资源加持下，新的教育“独角兽”降生：作业帮E 轮融资后估值到达约96亿美元，猿指点最新一轮融资后估值来到约155亿美元。这与已经上市的新东方、跟谁学相比不遑多让。

巨额的融资最终流向了营销与获客，成为了电视台各大综艺、公交站台、电梯等铺天盖地、随处可见的营销广告。

数据显示，跟谁学2020年营销用度到达58.2亿元，同比暴增458.7%，销售用度率则由49.2%提升至81.6%。

网易有道同样下了“血本”。2020年有道的销售用度到达近27亿元，同比增进了333%。

好未来2021财年前三季度（住手2020年11月30日）的营销用度为10.2亿美元，较上年同期增进了67.3%。而严酷来说，好未来并不是完全的在线教育公司，其线上营业仅占其总营收不到20%。

高投入自然带来了营业的高增进，但高昂的用度投入也造成了企业的普遍亏损。

跟谁学2020年正价课付费人次达587.1万，同比增进168.4%；营收响应增进136.5%，到达71.3亿元。但利润也由正转负，净亏损到达13.929亿元。

跟谁学近三年业绩显示

网易有道2020年整年净收入到达31.68亿元，同比增进142.7%；但亏损金额也同时扩大。

猿指点2020年营收跨越100亿元，同比增进了170%多，网课付费人数已到达230万，在K12网校领域排名第一，但也随同着跨越20亿元的亏损。

估值堪比上市巨头的超级独角兽，超高规模的融资，不计成本的烧钱，折射出在线教育赛道竞争的白热化。

国金证券剖析师吴劲草示意，现在另有企业在亏损运营，显然是没有烧完，烧钱还会连续，直到大部门企业都烧不动为止。他展望，未来约莫3-5年内，平台型在线教育公司，在统一赛道中，也许率只能活下来2-3个公司，剩下都市在烧钱大战中被干掉。

行业不出所料进入了猛烈的洗牌期。2020年以来明兮大语文、优胜教育、学霸君等着名教育机构纷纷暴雷，退出市场。

由于此前线上教育机构预存资金未纳入羁系，泛起了一些教育企业跑路、西席遭欠薪、家长退费无门的情形。

广东省政府教育督导室常务副主任方树生示意，一些线上培训机构为占领行业主导权，恶意降低收费以赔钱的模式运营，挤垮中小机组织成行业生长不平衡的同时，自身也面临谋划风险，一旦融资跟不上资金链断裂，企业就可能迅速倒闭。

针对以上种种乱象，加倍严酷的政策羁系也随之到来。

02、辗转求生

一些在线教育机构开启了广告投放之外的获客渠道探索，辗转求生。

3月26日的听说文件之以是引起轩然大波，是由于其内容事项此前已被官方多次提及，事情早有预兆：

1月7日，教育部部长陈宝生提出整理校外培训机构的总基调；

1月18日，中纪委发文“点名”在线教育滋生的乱象与羁系问题；

1月26日，在线教育被中消协纳入重点关注工具。

今年2月，教育部定调，今年将鼎力度治理整理校外培训机构。

在今年两会上，在线教育机构的问题也被代表委员们一再提及。

而在网传的几大重点羁系事项中，广告投放由于和教育机构的获客亲热相关，因而对于在线教育企业有着较大的影响力，且已经先行。

当前，在线教育机构的广告乱象已经获得了一定规范。

春节时代，央视黄金时段有多家在线在线教育买办课的广告播放，但现在再打开央视已经看不见在线教育广告的身影了。在楼宇电梯间、公交车站台等公共区域，在线教育学科类的投放也大幅削减。

一位在线教育机构认真用户增进的人士告诉巨潮，现在其广告投放主要依赖抖音、快手等流媒体，为了合规、阻止渲染教育焦虑，其广告的创意和文案稀奇磨练创作职员的智慧。

此前，头部的在线教育公司往往陷入到“流量大战”的黑洞当中停不下来——削减广告投放，就意味着市场很有可能会被其他对手抢走，但若是继续烧钱投放，就会连续亏损越亏越多，直到一方被挤出局。

俞敏洪就明确示意：

“一直烧钱获客的在线教育公司会陷入永远性的战略亏损。”

羁系政策在打压广告乱象的同时，现实上给了在线教育企业一个时机，从广告战死循环中挣脱出来，重新探索获客渠道，重新平衡规模和利润的关系。

一些在线教育机构开启了广告投放之外的获客渠道探索，辗转求生。

据悉，网易有道已在杭州和宁波二城设立线下体验中央，并设计新开30余家线下体验中央；字节跳动旗下鼎力教育正在招聘门店运营专家、署理体验店运营司理等岗位，或正设计开设线下门店。

此外，学而思网校、猿指点、作业帮、新东方在线、51Talk等也最先进入到地面获客的探索。

在线下获客方面，自己就以线下结构为主的新东方和洽未来，无疑有着更大的优势，也可以焕发出更大的价值。“OMO”（Online-Merge-Offline线上与线下融合）也被许多业内人士以为是在线教育的终局。

同时，一旦羁系对广告投入举行鼎力限制，教育机构失去了作为在线教育的主要获客方式，新品牌想要快速弯道超车，获得高速增进的难度就会大大提升。而作为有一定品牌积淀的线下机构龙头，则可以始终保持焦点玩家的职位。

03、赢得资源信托不容易

腰尾部企业与头部企业在竞争力、生源规模、资金贮备等方面也已经相距甚远。

羁系拉开序幕，投放渠道受阻，融资环境遇冷。行业名目正面临重塑。

多位业内专家指出，龙头企业有很大几率会强者恒强，但中小机构多会被洗牌出清。

一方面，在行业羁系之下，融资环境正在收紧。今年1-2月的K12赛道仅发生1起融资事宜，相比去年同期大大削减；

另一方面，投放受阻，新玩家想要弯道超车快速获客的难度也大大提升。腰尾部企业与头部企业在竞争力、生源规模、资金贮备等方面也已经相距甚远。

行业高管对近期“听说”的总结

不外，这不意味着龙头企业可以高枕无忧。

最新一轮融资，作业帮估值约96亿美元，猿指点估值约155亿美元，这些独角兽们的超高估值，是基于重大的市场规模与野蛮式的增速。

以猿指点为例，155亿美元估值对应的是10倍的PS（市销率）。

一旦羁系政策带来市场规模压缩、市场增进放缓，猿指点还能否保持此前的高速增进？会不会被杀估值？

中信建投研究指出，对于在线教育机构而言，疯狂融资下的无序扩张预计也将被按下暂停键，未来在线教育将稳步较快生长。

4月初，跟谁学在武汉的运营中央裁员的新闻被媒体曝出。跟谁学方面示意是举行正常的营业调整。砍掉不赚钱的营业“减负前行”。但这似乎是一个不太乐观的先例。

无论若何，风口之上赛马圈地的好日子已经由去了。

在市场容量萎缩的环境下，平衡好规模和利润，用新的增进指标赢得资源下一步的信托并不容易，但在场的玩家们也必须去做。

无论是拼线上广告、线下门店，无论是拼师资气力，照样研发投入，归根结底都需要资源的支持。从这个角度来看，新东方、好未来、背靠字节跳动的鼎力教育们，都比种种创业企业更有底气。

找到良性的增进模式也同样主要。就像如是金融研究院指出的：

在线教育规范整理的序幕已经拉开，行业将履历残酷的洗牌历程，只有顺应新的政策环境，跑通商业模式且耐久稳固盈利的在线教育机构，才气笑到最后。