中阳期货

合肥高新区创新大道，这里被称为“量子一条街”，这条街上，聚集了包罗国仪量子、本源量子等在内的数家量子科技相关公司。

2020年10月，投资人苏醒（假名）来到这里，只为拿到一个量子盘算项目的份额。一年前，这里还很少见到投资人身影。现在约莫另有30家偕行，和他一样守候公司给自己所在的机构举行优先级排序。这个排序，将决议他们是否有机遇拿到公司这一轮的投资份额。

苏醒还在纠结：赛道上，两家年营收数万万元的公司，分别开出了15亿以上的投前估值，公司开出的条款甚至也有些“苛刻”，其中一家公司要求必须一次过会连投两轮、第二轮估值增进4倍，这个条件很难说服自己基金的投委会通过。

险些同一时间，位于深圳的Tommy，拿到了一家财富机构的理财产物先容，这家财富机构示意拿到了国仪量子的投资份额，投前估值25亿元，意向投资机构包罗高瓴、君联、基石、鼎晖、华控、同创伟业等。最终，Tommy最终和同伙各打款了5万元。

财富故事的A面另有更多细节：2020年，有跨越620家量子相关的公司注册建立；2020年，包罗中创为、国仪量子在内的多家公司，纷纷完成新一轮融资；2020年，多家公司实现商业化的新希望，有公司收获超5万万营收，有公司扭亏为盈，更多公司入局量子教育市场实验商业化突破。

财富故事的B面则是——这个领域从来没有脱节“商业圈套”的质疑。手艺太难，产物不停试错中缓慢提高，商业化艰难开拓中向前；研发投入太高，院校院所与商业公司之间股权、资金关联错综复杂，甚至难以明说；手艺真假难辨，骗子太多，打着量子名义的产物”层出不穷“，“万事不决，量子力学”消耗普通人对这个行业的信心。

但，量子科技显然不只是一个”财富故事"。

作为“算力核武器”，它与14亿人口的未来平安息息相关，主要的发达国家都重金投入，这是任何一个大国不应踏空的科技领域。作为21世纪最为主要的三大科技，这里可能有科技大提速的创新密码，这里有一代科学家、科研人员的起劲与梦想。

一、2020年量子科技的创投热

国盾量子“一天10倍股”的资源故事，毫无疑问是这一波量子科技创投热的助推器。2020年7月9日，国盾量子在科创板上市，首日大涨923.91%，盘中一度暴涨1002.82%，刷新了A股首日涨幅新纪录。国盾量子的财富故事在前，也让不少机构看到了这个赛道潜在的“市场机遇”。

一年之前，量子科技赛道上多家公司往往遍寻机构投资人而无果。险些当下所有受关注的量子科技公司的股东名单里，在2020年前都少见市场化机构名字。

股东名单

时间到了2020年，包罗高瓴、君联、基石、鼎晖、华控、同创伟业等在内的机构，都曾介入量子科技相关的投资。业内人士告诉36氪，包罗红杉在内的多家机构的投资人也曾沟通过赛道着名公司的投资机遇。

36氪整理了这一领域的投资买卖事宜。大致推算，今年该领域建立较早的公司，如国仪量子、本源量子、中创为量子等均完成至少一轮融资，初创公司量旋科技等也完成新融资。36氪也对赛道上2020年的股权融资买卖举行了整理。详细信息如下图所示。

量子盘算赛道2020年公司融资情形 制图：36氪 数据泉源：鲸准、天眼查、36氪、公然信息

量子盘算赛道公司情形 制图：36氪 数据泉源：鲸准、天眼查、36氪、公然信息

现在，海内量子科技相关的公司，从应用偏向来看，普遍漫衍在量子盘算、量子通讯、量子丈量三大领域，并已形成头部公司。

其中，量子盘算偏向是现在国际竞争最为猛烈的领域，主要产物为量子盘算机。相比于经典盘算机，算力上被以为具有推翻性，短期主要在军事、数字平安、生物制药、化工、能源等领域应用，其研发难度最高，商业化周期最长。这一偏向，海内头部公司为本源量子，其竞争为全球级别竞争，竞争对手包罗Google、IBM、微软、Intel、Honeywell等大公司，及D-wave、Rigetti等创业公司。

量子通讯偏向，主要的服务为量子保密通讯，其焦点手艺为量子密钥分发手艺(QKD )、量子隐行传态（QT）、量子平安直接通讯（QSDC），其未来的一个可能发在偏向为量子保密通讯网络。现在量子保密通讯的普及仍受限于其产物的成本、传输距离、售价。这一偏向，海内头部公司为国盾量子，现在我国在手艺研发及商业化落地方面领先，外洋介入公司包罗英国Bristol等。思量到国家数据平安，短期内很难拓展国际市场。

量子丈量偏向，主要产物为包罗时间基准、惯性丈量、重力 丈量、磁场丈量等在内的丈量仪器。通过微观粒子系统及其量子态的周详丈量，完成被测系统物理量的执行变换和信息输出，可应用于科研、航天、 制导、勘察、生物等领域。这一偏向，海内头部公司为国仪量子。现在我国在科研仪器方面手艺研发及商业化落地方面，与外洋巨头仍存在差距。

量子科技领域着名公司

现在三大领域，除了着名的三家头部公司，不少初创公司，其中多家也完成了融资。详细可参考下图。

量子盘算赛道公司情形 制图：36氪 数据泉源：鲸准、天眼查、36氪、公然信息

此外，36氪领会到，2020年下半年多家有相关专业靠山的创业者正在建立公司或者组建创业团队。来自天眼查的数据显示，以工商登记为准，我国现在有近4,200家经营范围含“量子”，近9成新增于5年内，其中44%的量子领域相关企业漫衍在科学研究和手艺服务业，13%漫衍在信息传输、软件和信息手艺服务业，清扫掉其中打着“量子”名义圈钱、骗钱的公司，其中也有希望从事相关手艺及产业链配套的公司。

事实上，这种产业的热度，除了来自财富效应的刺激，也来自于手艺的提高、人才的培育、政策的利好。

2012年最先，以西欧大国为代表，全球加大了量子科技产业的投入。近两年来，全球量子科技尤其是在量子盘算偏向，都取得了“量子优越性”的手艺突破，好比，Google于2018年宣布了72比特盘算系统，IBM 2020年宣布了75比特的量子盘算机。

一方面证明了一些理论、方式的可行性，增强了信心，另一方面存在手艺代际差距的可能，意味着来未来国家很可能加大支持力度，这也在一定水平上吸引了人才、资金、资源进入。后者在政策上也被体现，好比今年习近平总书记10月16日在中央政治局团体学习中的讲话，招呼学习量子盘算。

量子科技偏向专利情形，图片来自 信通院《量子信息手艺生长与应用研究讲述》

量子科技是智力密集型行业，人才是焦点壁垒。已往十年，包罗中科大、中科院、清华、北大、北航等在内的科研院所，连续开展科研攻关，我国在量子科技领域培育了大量的人才，研究论文、专利数目大幅提升。这也为我国量子科技的产业化、商业化奠基了最为主要的基础。

二、手艺太难，商业化不易

有时候，投资价值并不等于商业价值、产业价值。

量子科技领域从来没有脱节“商业价值”的质疑：手艺太难，产物不停试错中缓慢提高，商业化艰难开拓中向前；研发投入太高，院校院所与商业公司之间股权、资金关联错综复杂，甚至难以明说。

这也让不少投资人很难最终扣下扳机。

36氪在举行了行业调研后发现，2020年，多家公司实现商业化的新希望，有头部公司收获超5万万订单，有着名公司有望扭亏为盈，更多公司入局量子教育市场，希望追求商业化偏向的突破，部门解决资金问题。

但不可否认，这个行业依然是手艺太难，商业化不易。

（一）手艺太难

虽然三大量子科技偏向，都还处于从0到1的阶段，面临种种差别的难题， 但某种水平上看，现阶段的量子通讯加密装备、量子丈量仪器，都可以看成少比特或者实现特定功效的量子盘算机。好比，量子保密通讯一样平常传输单光子态。

普遍以为，量子盘算要到达实用化的条件需要知足如下条件：①可定义的量子比特；②量子比特有足够的相关时间；③ 量子比特可以初始化；③可实现通用的量子门合集；⑤量子比特可以被读出。整体来看，制备量子比特、若何精准控制量子比特运行状态、尽可能保持量子相关状态都是难点。

1、手艺路径未收敛，各有难题

类比经典盘算机，现在量子科技还处于 发现晶体管可以用来做盘算机的阶段。现在多条手艺门路都处于早期探索阶段，未来生长门路均未收敛。在量子科技偏向，普遍接纳超导、半导体、离子肼、光学、量子拓扑五大手艺门路举行量子的制备与控制，在少比特也有公司会接纳核磁共振手艺门路。

图片来自：中金证券、中国盘算机学会青年盘算科技论坛

几大门路基本都各有优缺点。整体来看，超导、半导体偏向希望较快，同时也有需要攻克的难题，如，超导门路必须在0.1 开尔文（即零下 273.05 摄氏度）的环境下事情，比宇宙星际空间的平均温度 2.73 开尔文还要低。外界环境可以异常轻易地滋扰量子量子的相关叠加态及盘算结果的稳定性，导致退相关，因此所有的运算必须在退相关（10 的负 6 次方秒）发生之前完成，还需要在该时间内完成纠错，保证运算的准确性。

海内普遍的共识是，在手艺门路未收敛之前，作为全球人口第一大国，我们在任何一个门路上都不应该“踏空”。映射到产业、商业环节，这很可能意味着，任何一种方案都有可能获得至少来自于政府科研资金、甚至商业资金的支持，但力度很可能存在差异。

2、产业配套不健全，存在自主可控风险

相比于外洋量子科技方面的主要玩家，如Google、IBM、Intel、微软等，中国公司面临的另一个商业化难题是产业配套欠缺。外洋玩家普遍具有芯片制备、硬件制造的工艺、产线、人才、资金，但海内公司普遍刚刚起步，不具备这样的配套条件。

同时，作为有战略威慑价值的尖端科技，量子科技一直属于敏感行业。2018年11月19日，美国商务部工业平安署也将量子盘算列入出口管制框架。华为“断芯”事宜，让国人意识到中国半导体产业的国际差距，量子科技的落地同样有赖于光刻机等把半导体产业链。

量子科技领域，我们依然存在诸多卡脖子的环节。以超导偏向的稀释制冷机为例，为了到达毫开级事情温度，稀释制冷机是最可能的手段之一，外洋已经有Bluefors为代表的稀释制冷机公司，但我国历久缺乏商业稀释制冷机手艺。

3、不清扫中外手艺差距拉大的可能

量子比特数、量子体积可以简朴看作性能崎岖的指标之一。现阶段，外洋领先约3年左右的差距。如，超导方案，海内本源量子今年推出6比特的超导量子盘算机“悟源”，对标IBM 2017年5比特量子盘算机；半导体方案，本源量子有望推出2比特半导体盘算机“悟本”，对标Intel 2018年的水平。外洋在理论创新、资金、产业配套方面的优势，不清扫有拉大差距的可能。同时，量子盘算机作为电子信息手艺的一个细分偏向，不清扫手艺上有推翻式创新的可能。

与此同时，国际的研究重点也最先逐渐像更系统化的“量子信息网络”，也就是“量子互联网”偏向聚焦。这一手艺，包含了量子的制备、操控、转换、存储、处置等诸多量子科技细分手艺。在其研究过程中，同样不清扫推翻式创新的可能。

（二）商业化不易

从36氪获知的财务数据来看，现在赛道上着名公司险些没有实现累计盈利，着名公司可以到达万万元以上的营收；主营营业外，教育市场是短期内各家公司会思量的营业偏向，普遍面向科研院所，客单价在几万-50万元以内。

1、头部公司营收过亿，着名公司已有订单

从理论上的商业化容易水平来看，现在量子保密通讯易于量子丈量易于量子盘算。

从36氪调研获得的数据来看，现在从事量子通讯的国盾量子在商业化希望方面相对领先。招股书显示，国盾量子2017年、2018年、2019年营业收入分别为2.84亿元、2.65亿元、2.58亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为7431.5万元、7249.1万元、4930.6万元。凭据Q3财报，国盾量子2020年前三季度到达2.62亿元。36氪从行业领会到，赛道上，本源量子、国仪量子等公司均已实现出货。

整体上，由于装备价格昂贵、手艺尚不够成熟、应用场景有限，商业化不易。

量子科技当前还主要是“To G "的生意。好比，短期内，我国量子盘算机的采购方很可能照样军方；量子通讯的订单多是“量子保密专线”需求下的装备销售、手艺服务费；量子丈量的市场主要在科研院所。

要实现更大规模的商业化，一方面需要找到高潜商业化场景，一方面需要提升手艺的可用性与成本。好比，量子保密通讯偏向，现在仍需传输距离、产物小型化与集成化。

图片来自：国盾量子招股书

2、教育市场是新的增量市场

主营营业之外，多家公司也最先推出面向教育市场的产物。

36氪领会到，国盾量子推出了教育产物。凭据官网信息，这些产物包罗了量子密码实验系统（桌面型/平台型）、量子隐形船台实验系统、双缝量子成像实验系统等。36氪近期采访的创业公司量旋科技推出了核磁共振手艺路径的桌面量子盘算机，售价在35-40万元左右，已与清华大学、北京理工大学等高校达成协议。

现在来看，面向教育市场的产物，客单价普遍在几万元到几十万元不等，主要是用于量子科技的学习及应用开发，主要面向有量子专业的大学科研院所。与此同时，各家也在探索产物低价化，希望拓展高中市场。

但整体来剖析，量子教育市场仍是一个小而美的市场，可以为公司弥补现金流，然则既难以让一家公司盈利，也难以让这家公司受到一级市场资源迎接。

三、不应该踏空的领域

手艺太难，研发投入高、周期长；商业化不易，短期内大规模变现难度高。纯市场化的投资人很难最终扣下扳机。36氪领会到，2020年底，在做了赛道头部公司的尽调后，所在的机构最终放弃了投资机遇；有机构在尽调了新建立的初创公司，最终选择等下样机再做决议。

在商言商，创业者很难仅仅用 “ 你不应该只思量这项手艺的短期商业价值” 感动、说服市场化投资人，并换来一笔资金。市场化的基金必须对LP卖力，其一定要求一定的投资回报率。

短期来看，科创板很可能是这一赛道上多家公司会思量的退出方式。凭据各家现实的营业及估值情形，“市值不少于10亿，最近一年盈利且营收不少于1亿”这一尺度很可能是一个有望实现的目的。营收方面，随着新股东的加入，各家很可能收到新订单，实现“1亿元年营收”。

人力投入是现阶段最为主要的研发投入之一，也是主要的成本之一。以国盾量子的数据为例，从招股书可以看到，公司员工人数分别为623人，员工薪酬分别为1.2亿元。事实上，虽然量子科技是前沿科技，但这一领域的科研人员、从业人员薪资并不高。以国盾为例，平均年人力成本不足20万元。boss直聘宣布的《2020年三季度人才吸引力讲述》显示，2020年三季度天下平均岗位月薪7819元（企业用工成本很可能在万元左右）；平均薪资最高的15个岗位中险些所有为互联网手艺类岗位，第15名平均月薪为2.37万元。

一方面，人力成本高企；一方面，这个高人才高手艺壁垒的行业依然优质人才不足。本源量子2020年在接受36氪采访时曾示意，海内至今也未有量子盘算直接的专业，量子科学人才稀缺，据估计，2018年时全球一线人才不跨越1000人，海内不跨越100人，外洋许多高校已开设量子科学专业，而海内只有中科大有涉猎，现在团队成员均为光学、量子学相关专业科研人员，引入公司后举行跨界培育，未来随着量子科学有可能被设为一级学科，各高校也最先重视量子科学领域的人才培育，人才贮备也有可能进一步弥补。

当前，赛道头部公司可以部门依托科研院所、着名学者，可以从学术关系、学校关系中获得人才招募、人力成本方面的优势，纯市场化靠山的创业公司则不一定能获得这种便利。

因此，短期内做大营收很可能是实现“最近一年盈利”的要害。

但即使如此，36氪接触的关注这一偏向的从业者、关注者普遍以为，这是一项14亿人口大国不应该踏空的战略高科技，短期内难以商业化变现，因此国家应当支持；投资人也普遍以为，当前的行业现状更适合国家靠山资金投资。

已往十几年间，政府连续对量子盘算偏向投入。数据显示，2006年到2010年，中国“十一五”设计拨款约1.5亿美元用于量子研究；2011年到2015年，国家“十二五”设计将量子研发资金提升至4.9亿美元；2016年至2019年，凭据国家“十三五”设计，我国的量子研究经费局据不完全统计到达约3.37亿美元。

但另一方面，大国之间的科技博弈加剧，西欧大国之间在量子盘算偏向的投入也不停加大。值得关注的是，与发达国家在量子盘算上的投入相比，中国的投入依然偏少。相关统计显示，现在，美国联邦政府支持量子信息科学的研发投入每年为2亿美元左右，主要通过国防部（DOD）、能源部（DOE）、情报先进研究设计局（IARPA）、国家尺度与手艺研究院（NIST）、国家科学基金会（NSF）等机构支持。好比，2020年白宫2021年的非国防预算中，量子手艺上破费由2020年的5.79亿美元提升至6.99亿美元。

与资金相比，同样紧迫的问题另有量子生态建设。类比经典盘算机、智能手机产业，用户使用习惯就是行业的“潜规则"，量子科技的生长同样有赖于生态的建设，产业的康健生长需要大量基于量子盘算装备之上的应用，即所谓的量子软件。近年来，外洋巨头纷纷增强生态投入。以IBM为例，早在2016年就开放了量子云盘算机，宣布了Qiskit开源软件开发工具包，木搭建了跨越27.5万注册用户的社区，并通过开放科学奖（Open Science Prize）大赛激励应用开发。再以Google为例，Google在2017年宣布了开源量子盘算机代码软件，在2018年推出了用于量子盘算机的开源框架Cirq，并通过与Rigetti在内的公司互助，推动更多应用开发。

这同样有赖于各方资金的支持、时间的沉淀。