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7月9日晚，药明生物发布公告：公司拟分拆其旗下生物偶联药CRDMO药明合联并于香港联交所主板上市；分拆后，药明合联仍为药明生物的并表子公司。

抛开商场比如品德、母公司股价等言论杂音，不得不感叹：药明合联的确是药明系现在最有远景和*价值的一块“璞玉”。

曩昔，商场一向以为药明系中的CGT CRDMO药明生基是未来最有潜力和最快分拆出去的财物。落到实践的财政数据，2022年药明生基营收13.1亿人民币，虽然同比添加27.4%，但赢利微亏。从曩昔几年的财政体现看，药明生基营收好像一向徜徉于10亿出面的量级，赢利端迟迟未能开释扭亏的光华，一方面阻止了其分拆独立运营和估值的进步，另一方面则与CGT职业遇冷休戚相关。

药明合联所在的ADC职业，并未遇到CGT职业的窘境，铸就了公司高速成长的途径，三大要素显示职业的炽热：

1）2022年以来全球ADC对外授权买卖呈现井喷，触及ADC的买卖已超越100笔，其间不乏辉瑞430亿美金收买Seagen这样的大买卖。2022年内全球ADC买卖有63笔，同比添加270%，而我国更是首要的对外授权国，2022年至2023年五月期间对外授权35笔，比美国的25笔还要多；

2）阅历了2022年的小顶峰后，以ADC为首的XDC药物在全球研制活动中的出资仍在不断的添加；

3）全球ADC商场规模将跟着很多ADC重磅药的获批而迸发。2022年全球ADC外包服务商场到达15亿美元，2018-2022年CARG为34.5%，超越同期生物药外包服务商场的21.8%。估计2030年全球ADC外包服务商场将达110亿美元，2022-2030年的CARG为28.4%。

职业的高景气，叠加药明生物、药明康德在各自范畴的优势（2021年各自出资1.2亿美元和8000万美元），将“结合体”药明合联推到了国内ADC CRDMO“一哥”的方位。

2020-2022年及2023年一季度，药明合联的收入为9635.3万元、3.11亿、9.9亿及人4.88亿，对应经调整净赢利别离为3277.5万元、7708.7万元、1.94亿元及1亿元。2020-2022年营收端和赢利端的年复合增速别离高达220.54%、143.3%。

（图源：招商医药）

凭什么说药明合联是我国最强ADC CXO？公司招股书自傲的罗列了一连串的数据。

以2022年的收入核算，药明合联位居全球ADC外包商场第二名，比例约9.8%；假如按生物偶联项目数量核算，药明合联是全球*，具有全球最多的项目（2022年年末公司具有94个进行中的全体项目， 占同年全球生物偶联药物外包全体项目总数的35%以上）。

在我国，药明合联不管以2022年收入仍是项目数均为*，商场比例高达69.5%。

（图源：药明合联招股书/弗若斯特沙利文）

药明合联仍是全球ADC外包服务前五大参与者中*一家我国公司，且为全球*具有ADC开发一体化端到端服务才能的公司。

不只如此，药明合联已在我国赢得一切中 美双报IND及╱或BLA的ADC候选药物的ADC开发合同，2022年起，10家已对外授权的ADC管线的我国公司，有八家是药明合联的客户。

到2023年5月底，药明合联在手未完成订单为3.73亿美元（折合人民币26.98亿）。

（药明合联项目漏斗  图源：药明合联招股书/弗若斯特沙利文）

我国的ADC企业也好，国外的MNC巨子也好，为什么挑选将ADC外包给CXO服务商，并挑选药明合联？

据弗若沙利文资料，2022年末全球ADC发现、开发及制作外包率高达70%，远超生物药全体34%的外包率。在全球获批的15款ADC药物中，有13款由外包商制作，其间大多数外包给多名外包服务供给商。

如此高的外包率，源于ADC药物杂乱的结构（抗体、连接子、毒素和有效载荷），这也导致其供应链的杂乱性和多样出产才能的壁垒。所以，一个强壮的ADC CXO需求具有抗体、Linker连接子及毒素三个范畴的结合才能，一起还需求具有老练的冻干制剂技能工艺、高活化合物的处理、完善的供应链系统等一系列软硬件才能。

别的，药明合联可完成从抗体DNA序列到生物偶联药物IND提交的开发周期缩短至均匀13-15个月，而职业均匀水平为24-30个月；药明合联亦可将ADC产品的典型GMP出产周期（包含制作生物偶联药物相关单抗中间体、连接子及有效载荷、ADC原料药和ADC药品）从约一年半缩短至几个月。

药明合联怎么构成ADC服务的中心竞争力及为客户解决问题的？

1、供应链的间隔问题

药明合联的ADC全方位服务由坐落方圆200公里范围内附近的我国上海、常州及无锡营运基地协作供给，使我公司为全球*一家专心于ADC等生物偶联药物且可从附近设备供给全方位服务的CRDMO。

2、技能问题

1）偶联技能：药明合联把握超越10种*进的偶联技能，不只包含自主开发的偶联技能，还经过对外协作（如启德医药、SyntaBio）供给各种技能。

（图源：招商医药，药明生物）

值得一提的是，药明合联自主研制并取得专利的WuXiDAR4偶联技能完成了对产品同质性和批次间一致性的严格控制。WuXiDAR4技能包含WuXiDAR4 Process（无需进行任何工程改造的）、WuXiDAR4 Scaffold（含简略的抗体工程改造）。前者能够运用天然抗体在整个ADC产品中完成DAR4品种的高度同质性（超越65%），并可经过抛光将其进一步进步超越95%，后者则能够使DAR4品种的含量高于85%。

2）Linker与DAR：药明合联生成了一个不断添加的现成连接子及有效载荷库，现成的连接子及有效载荷大部分已向FDA提交药物主文件；

3）开发与剖析才能：一方面ADC的均一性与否影响药物的效果与安全性，这对出产端和工艺开发端提出了十分高的要求；另一方面ADC药物因为结构杂乱，剖析办法工作量是一般单抗的两倍以上。

药明合联的工艺开发专业知识可保证优化要害质量特点，包含DAR、游离药物去除、工艺功率及一致性等，世界上多种偶联技能在咱们公司初次发动GMP出产；别的，药明合联的剖析办法开发才能支撑在整个生物偶联药物开发及出产过程中对中间体及终究产品进行准确表征、辨认及效能评价。

结语：关于药明合联而言，独立上市募资并运营关于其实践价值的开释和久远开展有着*的巨大优点。一起，咱们也能够看到公司的开展正在渐至佳境，反应包含产能利用率的进步、全球各地订单快速添加、管线队伍的强大等。

不过换个视点，关于“割下爱子”的药明生物或许药明康德来说，对出资者的吸引力可能将进一步下滑，是必定的。