永安期货

恣意翻开一本讲消费品的教义，尽管没有明说，但满本都写着“成瘾”两个字。仅仅为了说出来好听，穿上了一件所谓“护城河”的华服。

诸多为价值出资者津津有味的闻名事例，无一不是成瘾的注脚。烟酒、医美，甚至连可口可乐、星巴克，都是。

正是对成瘾近乎反常的渴求，顶着上百倍PE上市的东鹏饮料，也仍是难挡资金的追捧，2021年上市后一度冲进千亿沙龙。究竟陪同红牛生长的每一位牌友，都深谙功用饮料的法力。

看好东鹏的出资者，都等候它仿制红牛的故事，并竭尽全力成为它的拥趸。

红牛曩昔跟功用饮料是划等号的。2015年红牛大厦将倾，长年累月的商标纷争给了野蛮人满足时机。偏居两广的东鹏在本钱的助推下，大快朵颐红牛让出的商场。仅数年，东鹏特饮，这个听起来有点土的姓名，2021年现已成为我国能量饮料的头牌。

6年乌鸦能够变凤凰，那再给6年呢？功用饮料*股，向*红牛看齐又有什么过火。你再置疑就是在推翻巴菲特写进股东信里的金科玉律，并甩给你一句话，朋友，格式请翻开。

毕竟给股票定价的不是出资理念，而是冷冰冰的实际。

到现在，我并没有发现成瘾的蛛丝马迹，而等来的确是成瘾的减持。

这自豪的估值，却撑不住大股东的遑急。上一年5月27日，东鹏首发限售股刚解禁，第二大股东君正出资，便连续发布三次减持方案。其间，本年1月20日，君正出资宣告拟减持不超越2400万股，占到公司总股本的约6%。

上市两年后的5月29日，身居暗地东鹏高管翻开了原始股的封印，董事长领头组成的减持团，减持近9%，依照公告日的股价核算，套现挨近60亿元。

假如从减持公告中提炼要害实际，9位“董监高”直接顶额减持了25%股份；东鹏致远、东鹏致诚等持股5%以下股东简直悉数减持。若上述减持方案悉数完结，本年东鹏的减持大军将套现近100亿元。

顷刻间，东鹏的高管变成了讥讽的对像，“明火执仗套现也就算了，何必成瘾？”。但散户的呐喊声毕竟埋没在这场由公司魂灵人物领衔的盛宴中。

依照东鹏商业拓宽时的膨化外推，假如不是规矩所限，其股权的减持或许也如水银泻地般被弃之如敝。

假如勾连东鹏上市前后的桥梁来思考问题，全部好像合乎情理了。

在一个看似长坡厚雪的成瘾性赛道，做一个长时刻主义的生意。实则是在本钱的威胁下，靠营销和途径扩张，本质上仍是传统消费品公司的三板斧。草莽逆袭的故事黑化成一场饮鸠止渴的饥饿游戏。

东鹏的重头戏码是传统消费品的广告和促销，其销售费用率高于职业平均水平。比方瓶盖扫码活动，中奖概率之高令人咋舌。

细数成绩，曩昔五年时刻，东鹏营收水涨船高，但收入来历总是溃缩在华南和华东地区。以2022年为例，广东区域撑起了小半个东鹏。东鹏也尝试着多元化，但收效甚微。东鹏特饮一直是公司营收首要来历，占比超越95%。封神的茅台还在移风易俗，后发的东鹏却陷入了沉沦。

东鹏根本面的瘦弱并不能阻挠管理层减持时的豪放。高估值下，大股东带着辎重决断回身。

当然，这种现象并不是孤例。实在的事例故事常常比笼统的理论派更有力道。比方，2021年炒得炽热的电子烟，现已是一地鸡毛。

最挖苦的是，在功用饮料职业，一个广为流传的故事是：东鹏董事长林木勤每次开车通过高速服务区，都会习惯性去看一眼那里的垃圾桶，数一数到底有多少自家空瓶子。

其实有红牛和Monster的珠玉在前，东鹏是有时机独立自主。由于短视，商场竞争的比较优势、规划效应、先入为主等传统经济学推理的有效性，正在被东鹏逐个证伪。不管这场减持运动毕竟怎么演化，管理层现已全身而退。

归因下来，评论和剖析公司根本面，不同的财政数字和曲线都只能反映公司的不同旁边面。最不能脱离人为因素，不然易流于空泛。减持是一回事，清仓是另一回事。功用饮料*股的故事逆变成了利益联系环环相扣的不同组合，堆砌的空中楼阁正出现崩塌之势。

散户还在抱着《价值》苦思冥想，总巴望发现一套放之四海而皆准的笼统规则，现在这种心态需求老练起来。抛弃梦想，本钱商场向来深沉杂乱，往往很难捕捉企业的要害会聚点。

实际国际中没有界说只需现象，只需环环相扣的勾稽联系。当守株待兔去寻觅成瘾的黄金赛道股，最终发现只需自己独安闲高位放哨。

A股新上市公司成绩改变的“剧本”需求各方满足注重。上市前三年的成绩划出一条勾魂的曲线，上市之后成绩暴露无遗。当融资成为拉升成绩吹大泡沫的爪牙，最终一纸公告收割天量现金的宿命便值得多方警醒。

《置身事内》早有预言：伐鼓传花的游戏传的是什么东西并不重要，只需有人接盘就行。频频的金融活动并没有进步本钱装备的功率，反而给经济带来了不必要的本钱。

不要去轻视经济实际的杂乱性，你看管理层正在分配蛋糕，中小出资者还错把问题当成答案。

比成瘾更可怕的是，鬼故事还会重复演出。前车可鉴，东鹏不会是最终一个。