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因回购股份事项，恒瑞医药日前披露了前十大流通股股东的持股情形。股民们因此发现，由葛兰治理的中欧医疗康健，赫然位列恒瑞医药第八大流通股东，持股数目为7166万股，较一季度末增持了310万股。

而在本次通告之前，中欧医疗康健已延续三个季度增持恒瑞医药，增持数目划分为2022年三季度的2980.3万股、2022年四序度的475.63万股和2023年一季度的343.78万股。

不到一年的时间，葛兰所持恒瑞医药股数靠近翻倍，“公募一姐”这种旌旗鲜明的加仓行为，自然引发了市场的关注。在对今年二季度的展望中，葛兰就提到“随着疫情对于行业的扰动逐步削弱，相关公司将会回到耐久增进的趋势中。”

葛兰对医疗康健行业的看好异常清晰，也亮相将在焦点创新药、创新器械、创新产业链、医疗服务、消费性医疗等领域继续举行结构。

医疗康健行业的龙头股近期不少都泛起了股价反弹的情形，好比恒瑞医药的股价自2022年6月最先出现出显著的上扬趋势，近一年的涨幅已高达83.35%。

葛兰的增持措施基本与恒瑞医药的股价上行保持了一致，根据这个节奏，也许率已经吃到不少涨幅。

惋惜的是，中欧医疗康健的基金收益率显示并不如重仓股的股价显示，近一年-5.62%的收益率不仅弱于大盘（-1.38%），也弱于同类基金（-1.46%）。医疗康健板块的行情离真正回归，到底还要等多久呢？

1、规模诅咒

A股医疗康健板块容纳不下千亿级的自动权益类基金。

葛兰是业内少有的具备医学博士靠山的基金司理，念书时代还曾获美国心脏学会（AHA）科研基金并担任项目卖力人。虽然从业履历中不乏半导体、新能源等行业的身影，但真正让葛兰奠基江湖职位的照样医疗康健行业。

2019年，葛兰治理的中欧医疗康健和中欧医疗创新划分上涨75.23%和26.11%，2020年，这两只基金继续取得了98.85%和101.44%的收益。云云高额的回报率，让葛兰被宽大投资者热情追捧，更是获得了“医药女神”的美誉。

医疗康健板块和基金司理小我私人热度的双重作用下，葛兰治理的基金规模一起飙涨。去年终，葛兰更凭906.53亿元的治理规模，成为自动权益类基金中在管规模*的基金司理。

然而自2021年最先，A股的气概便由白马股、蓝筹股悄然向赛道股、生长股转换，“喝酒吃药”行情不再。海量的市场资金都被吸纳到新能源、半导体、人工智能等板块中去了。

这种情形下，葛兰既没有通过限购约束基金规模，也没有转QDII去外洋搏一番新天地，而是眼睁睁地看着自己的治理规模膨胀到千亿，最终造成了现在骑虎难下的逆境。

凭证公募基金规则，若是一只基金持个股跨越资产总额的5%就需要举牌，除QDII之外的基金持股也不能跨越基金资产的10%；统一个基金司理的差异基金，购置的统一家公司的股票也不能跨越该股市值的10%。

在“双10%”的限制下，葛兰治理的基金规模越大，着实所能购置的标的资产就越少，甚至调仓换仓的空间也很小。这位治理着*自动权益类基金的人，却恰恰是市场上最被动的人。

以中欧医疗康健A为例，基金所有持股包罗了140家左右的公司股票，行业漫衍高度集中在医疗康健板块，而整个A股的医疗股着实也只有109家。

重仓股的选择空间则加倍有限，无论是恒瑞医药、片仔癀，照样药明康德、爱尔眼科，都是股民们耳熟能详的的行业龙头股。

近两年的时间里，葛兰虽然已经将基金的持仓集中度从2021年的67%调低到55.82%，但依旧无法改变其重仓股与其他机构、大户高度重合的现状。

究竟再优异的基金司理，小我私人的精神总归是有上限的，葛兰在治理规模急剧膨胀之后，又履历了娶亲生子的人生大事，简直让不少投资者郁闷她到底还能有若干时间用于研究股票行情和上市公司里。

也有投资者以为，A股现在的流动资金和标的股票，还不足以支持一支千亿级的医疗康健基金收益率实现稳步提升。

无论是市场体量问题，照样小我私人能力问题，葛兰现在治理的基金规模似乎都太大了些。固然，同时期成名的顶流基金司理张坤等人，同样也在面临着治理规模的魔咒。

2、周期扰动

医疗康健行业着实拥有穿越周期的气力。

虽然葛兰近千亿的治理规模在A股显得屈指可数，但在医疗康健行业生长和股价显示都较为优越的美国，*的那支Vanguard医疗康健基金，治理规模已经到达了500亿美元。

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耐久以来，医疗康健行业都是西欧国家一级市场、二级市场的投资高地，即便在回调显著的2022年，美股的大康健板块也由于其刚需性、防御属性较强，整年仅下跌1%。

而同时期的S&P500期指下跌了20%，纳斯达克指数下跌了33%。医疗康健行业可以穿越周期的稳健性可见一斑。究竟生命康健是人类永恒的需求，也是*先被知足的需求之一。

虽然2022年时A股医疗康健行业的股价显示泛起了较大的回调，医药等子板块的股价显示也显著落伍于沪深300指数，但这内里更多的是超涨回跌和周期扰动，而不是行业耐久逻辑发生了转变。

一方面，防疫政策铺开前，不少医药企业的生产、运输都受到了制约，医院门诊、药店零售等线下场景接客量也显著下降；另一方面，业内企业还在消化医保带量采购对行业生长和竞争名目发生的深刻影响。

无论是葛兰照样她重仓的医疗康健龙头股们，他们面临的都是统一种晦气的境况：眼前的蛋糕并没有做大若干，分蛋糕的人和方式却有了很大转变。

不外从2022年年报和2023年一季度报来看，似乎有些龙头企业已经最先脱节这种晦气的影响，逐步修复起自己的业绩和股价。

以恒瑞医药为例，2022年公司实现营收212.75亿元，同比下降17.87%，2023年一季度实现营收54.9亿元，同比增添0.25%，业绩拐点劈头体现。

以及，恒瑞医药自研的创新药未来能给公司业绩带来的正向作用。现在恒瑞医药共有12款上市创新药，2022年销售达 81.16 亿元，占总营收比约38%；已推进至临床三期的项目有8个，获NMPA受理的药物有6个。

展望2023年，随着集采影响的边际改善，达尔西利、瑞维鲁胺、恒格列净等创新药通过医保销售放量，以及更多新药的上市，创新药的销售有望助力恒瑞医药业绩的回升。

医疗康健领域的投融资也暖意融融，凭证亿欧数据，停止2023年5月19日，海内医疗康健领域今年度共发生368起投融资事宜，总融资金额约483.43亿元，不少VC、PE都活跃了起来。

行业资产现在的低估值状态，也获得了一部门投资者的青睐，抱着抄底等涨的想法买入医药ETF的人并不在少数，上半年的成交量显著高于2022年同期数据。

以葛兰为代表的基金司理们判断，疫情对医药行业的扰动削减，且集采政策的可预期性则在提升。在市场需求和政策稳固性的双重激励下，他们延续看好创新药等医疗康健板块的投资时机。

3、主观能动

“自动”才气打开未来的事态。

现在的医疗康健企业想要恒久保持优势职位，离不开自动创新，在葛兰等明星基金司理们的推荐词中，创新药也占有着极为主要的分量。

政策层面临医药创新的支持力度也不小，今年3月31日，《药审中央加速创新药上市允许申请审评事情规范（试行）》实行，支持加速创新药上市申请。

《谈判药品续约规则》则明确了浅易续约详细规则，在医保降价幅度方面也有边际缓和趋势，2倍预算支出给了创新药产物增进较大弹性。部门创新药则最先出海争取外洋市场。

恒瑞医药、百济神州、迈威生物、信立泰都受益于这个逻辑。恒瑞医药拥有海内最重大研发管线，在非肿瘤领域百花齐放，公司生长已经由“仿创连系”阶段正式进入“周全创新”新时代。

百济神州自主研发产物销量快速增进，今年一季度百悦泽®全球销售额总计14.47亿元，同比增进118.25%，美国区域的产物销售更是孝顺了约66%的收入，海内外洋市场快速放量，业绩显示跨越预期。

行业龙头们纷纷施展主观能动性，加速修复业绩，深耕医疗康健板块的葛兰也该向这些企业看齐，施展好基金司理的主观能动性。

要知道葛兰现在最为人所诟病的一点就是，2021年、2022年，中欧医疗康健收益A的净值增进率划分为-6.55%、-23.29%，亏损水平甚至高于板块指数基金，而葛兰收取的治理费却远远高于指数基金。

虽说投资风险由投资者自担，然则基金司理在收益率跑输板块指数基金的情形下，是否有资格说自己“勤勉尽责”？在早前的采访中，葛兰多次强调自己是一个“用功”的人，但2022年之后的葛兰，旗下基金换手率约莫只有20%，看起来既不够自动也不够用功。

此外，在这两年以新能源和半导体为主的结构性牛市中，择时和控仓就相当主要，但这一直都不是葛兰的强项。

早年那种不看估值、不做择时、只看行业生长和个股龙头职位，依附医学上的知识和履历，选到好公司就一把梭哈待涨的投资气概，并不适合当下的行情。

更深的层面上，基金司理及其背后的公司，可以无视收益显示，赚得旱涝保收的基金治理费，自己就是被耐久诟病的。这种模式不仅可能带来治理规模过分膨胀、最终也会生长出种种难以把控的问题——甚至引出对社会收入分配不公这个大问题的诟病。

为何葛兰会由于买豪宅的谣言上热搜？缘故原由就在于此。

除了发一句轻飘飘的没关系，生怕*的回应，照样让自己治理的自动权益类基金“自动”起来，让更多投资者看到谁人2019、2020年的葛兰回来了，能凭本事带着人人一起赚钱。