永安期货

据集邦咨询昨日公布的研究数据显示，由于部门供应商如美光、SK海力士已经启动DRAM减产，相较*季DRAM均价跌幅近20%，预估第二季跌幅会收敛至10~15%。不外，由于2023下半年需求苏醒状态仍不明确，DRAM均价下行周期尚不见终止，在现在原厂库存水位仍高的情形下，除非有更大规模的减产发生，后续合约价才有可能反转。

集邦咨询同时也分享了他们对NAND Flash的剖析讲述，如他们所说，大多数供应商已经最先缩减生产。因此，供应商相互削弱的恶性循环也获得了一定水平的控制。现在预计2023年*季度整体NAND Flash ASP的环比跌幅为10~15%，小于2022年第四序度的环比跌幅。

从市场显示看来，三大存储巨头的显示也不甚理想。

01 美光讲述创历史*亏损

美光科技公司讲述称，由于周二库存减记跨越 14 亿美元，创下了有纪录以来*的季度亏损。但由于高管们示意内存市场可能触底，因此股价上涨。

“我们现在以为，几个终端市场的客户库存已经削减，我们预计未来几个月供需平衡将逐渐改善，”美光首席执行官 Sanjay Mehrotra 在准备好的讲话中示意。“清扫库存减记的影响，我们以为我们的资产欠债表未偿存货天数 (DIO) 已在第二财季到达巅峰，我们的季度业绩靠近于向延续收入增进过渡。”

据财报数据显示，美光第二财季亏损 23.1 亿美元，即每股亏损 2.12 美元，销售额为 36.9 亿美元，低于一年前的 77.9 亿美元。凭证 FactSet 的纪录，2003 年统一季度，该公司按 GAAP 盘算的*季度亏损为 19.4 亿美元。这家位于爱达荷州的内存芯片专家在思量了最近裁员带来的基于股票的薪酬和重组成本后，讲述每股亏损 1.91 美元，而一年前讲述的调整后每股收益为 2.14 美元。

凭证 FactSet 的数据，剖析师平均预计调整后每股亏损 67 美分，销售额为 37.1 亿美元。效果宣布后，美光股价在盘后生意中立刻上涨跨越 1%，收盘时下跌 0.9% 至 59.28 美元。

由于存储芯片市场以及对其焦点产物所涉及的许多项目（如小我私人电脑、智能手机和云盘算服务器）的需求下滑，美光遭受了损失。在 COVID-19 大盛行初期，消费者和企业疯狂囤积电子产物，导致内存需求激增后，采购放缓导致库存增添，内存芯片价钱迅速下跌。

“半导体内存和存储行业正面临已往 13 年来最严重的衰退，订价环境异常疲软，这对我们的财政业绩发生了重大影响，”Mehrotra 在周二下昼的电话聚会上示意。

电话聚会的其他谈论着重于这种动态的竣事，Mehrotra *体的电话聚会着重于要害的数据中央市场，云盘算的坚定支持者已暂停购置。Inn Tuesday 准备好的言论，不外 Mehrotra 示意，像 ChatGPT 这样的天生式人工智能程序的兴起将扭转市场事态。

“在数据中央，我们以为我们的收入在第二财季触底，我们预计第三财季收入将增进。到 2023 年底，数据中央客户库存应该会到达相对康健的水平，”他注释说，专注于人工智能程序的服务器需要尺度服务器的数倍内存芯片。

在竞争对手三星电子和SK海力士在最近的财报说明会做出了类似的行为以后，剖析师普遍展望库存减记 ，该公司的首席财政官本月早些时刻示意了这样的行为。*的分歧集中在规模上：花旗研究剖析师 Christopher Danely 以为美光将减记约莫 10 亿美元或更多，以“削减库存天数并使美光更容易出售库存”，而 TD Cowen 剖析师 Krish Sankar 则以为预计减记 5.5 亿美元至 8.5 亿美元。

02 三星和SK海力士的难关

对于三星和SK海力士来说，和美光一样，他们首先要面临营收的难关。

据韩媒媒体早前报导指出，韩国半导体巨头三星电子（Samsung）及SK海力士（SK Hynix）的芯片营业，预估今年首季恐面临数兆韩元的亏损，反映出库存累积与消费者支出放缓打击，将成为企业一大谋划挑战。

《韩国先驱报》日前报导，凭证三星向韩国金融监视院申报的文件显示，停止2022年第四序，该公司整体库存资产高达52.2兆韩元（约新台币1.22兆元），创下历史新高纪录，远高于2021年同期的41.4兆韩元（约新台币9,651亿元）。

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SK海力士也面临同样逆境，整体公司库存资产在2022年第四序窜升75%、至15.7兆韩元（约新台币3,659亿元）。外界以为，SK海力士营业更专注在动态随机存取影象体（DRAM）及NAND快闪影象体（NAND Flash），占总营收九成以上，更容易受市场低迷影响而遭受更大袭击。

报导引述产业人士看法，指PC DRAM、NAND快闪影象体芯片价钱，现在已跌到靠近成本价；韩国券商KB Securities则预计今年首季将划分泛起19%及18%的跌幅。

由于疫情盈利不再，加上西欧主要经济体努力升息，不只电视及其他家电的需求下滑，也大大削减市场购置力，造成芯片库存过剩与价钱下挫问题。市调机构FnGuide的数据显示，三星半导体事业部Q1的营业亏损将落在1.91兆至4.47兆韩元（约新台币445.21亿至1,041.93亿元）；SK海力士亏损则展望在3.11兆韩元（新台币724.58亿元）上下。

除此以外，美国芯片法案也给这两家韩国半导体巨头带来了亘古未有的压力。

据美国商务部公布的规则透露，在527亿美元的芯片津贴流程中，美国增添了“国家平安护栏条款”（national security guardrails），限制沾恩芯片厂在“受关注国家”（foreign countries of concern）增产和科研相助。

凭证“国家平安护栏条款”遵照三项原则，沾恩芯片厂不得使用其他国家的资金支持，在接受美国政府津贴10年内，沾恩芯片厂在“受关注国家”的投资将被严酷限制。此外还包罗手艺、产物以及外国实体举行团结研究或手艺允许事情。

根据美国这些细化细则，“国家平安护栏条款”中受关注的外国实体局限扩大，其中包罗美商务部实体名单。同时该条款对先进制程芯片（more-advanced semiconductors）和成熟制程芯片（legacy semiconductors）在“受关注国”的扩产和消耗都有明确限制。

好比，对于对先进制程芯片的“重大生意”界说为投资跨越10万美元；“实质性扩大”界说为产能增添超5%。条款划定，若是在扩建或新建先进制程芯片时突破上述界说，美国商务部有权收回对芯片厂的津贴。

对于成熟制程芯片，即法案中界说的28纳米或更低级其余逻辑芯片，条款制止芯片厂在“受关注国”的产能增添跨越10%，若是想要扩建，至少85%的产能必须最终由“受关注国”市场消耗，而且必须通知美商务部。

细则宣布后，韩媒*时间示意松了一口吻，三星和SK海力士也示意会详细审查造成的影响。在周二，韩国芯片制造商对美国 CHIPS 和科学法案的详细指导目的示意了深切的关注，称他们被迫为获得美国芯片津贴和激励措施而支出更多。

他们说，过分要求向美国政府披露被视为商业隐秘的敏感信息可能会大大降低接受国家资金在该国建设新设施的吸引力。

凭证美国商务部周一宣布的最新指导目的，希望获得 CHIPS 法案资助的半导体公司必须为其新的芯片制造工厂提供详细的收入和利润展望，美国政府设计以此评估其申请。该部门提供了一个基于 Excel 的工具，申请人可以使用该工具提交预申请，以便在完成完整申请之前最先与美国官员举行对话。而需要提交的数据包罗晶圆数目、开工率、产量、制品率、芯片销售预期价钱和预计年度价钱转变。

公司还将被要求披露有关硅、氮、氧、硫等半导体质料以及相关消耗品和人工成本的数据。然则，这些信息属于隐秘信息，不会在其财政讲述中披露。

为此，两家内存芯片制造商三星电子公司和SK 海力士公司的所在地韩国对美国 CHIPS 法案的详细指导目的越来越感应沮丧。“有些要求很难接受。像英特尔这样的美国公司也会以为难以接受，”一家韩国芯片制造公司的高管示意。

“既然我们被要求让自己面临高商业风险，我们不确定我们能获得什么回报。” 韩国政府官员已经示意，美国 530 亿美元芯片津贴设计的要求是“非通例的”，而且附带“与通常为外国投资提供的津贴完全差其余非通例条件”。

首尔工业和商业部长李昌洋本月早些时刻示意，“鉴于高昂的投资成本，投资美国的吸引力越来越小。”

对于存储三巨头来说，未来他们的运营也有着许多的不确定性。