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广东率先脱手。

投资界-解码LP获悉，日前，《广东省科技创新条例》（“简称《条例》”）由广东省第十四届人民代表大会常务委员会第十一次集会通过并正式宣布，并从2024年10月1日起施行。

其中，《条例》明确提出：国有天使投资基金、创业投资基金的审核中，“不以国有资源保值增值作为主要审核指标”。这背后，攸关一级市场的容错机制最先迎来更多探索与实践。

广东：

不以国有资源保值增值作为主要审核指标

克日，《广东省科技创新条例》正式审核通过。该《条例》共十一章94条，围绕“基础研究 手艺攻关 功效转化 科技金融 人才支持”几个方面结构。其中，VC/PE关注最多的是关于容错机制的探索，包罗：

第四十条——省人民政府科技、财政、国有资产监视治理等部门对国有天使投资基金、创业投资基金的投资期和退出期设置差异审核指标，综合评价基金整体运营效果，不以国有资源保值增值作为主要审核指标。

第四十一条——省和地级以上市人民政府应当确立健天下有创业投资机构业绩审核、激励约束和容错机制，推动国有创业投资机构加大对初创期科技型企业的支持。

此外，官方政策解读中也提到，广东省还存在政府指导基金对早期投资的指导动员作用不够显著、创业投资机构对早期科技功效转化和初创期企业支持力度尚有不足、金融机构产物供应和服务难以匹配处于差异周期科技型企业的资金需求等问题。

因此，该《条例》在科技金融方面还提出了延伸存续期、差异化审核、退出等一系列与股权投资相关的措施，包罗：

（一）围绕推动创业投资“募投管退”良性循环、生长科技信贷和科技保险等方面，构建笼罩科技创新全链条和科技型企业全生命周期的科技服务保障系统；

（二）明确构建科技创新投资基金系统充实行展财政出资的创业投资基金指导作用，激励设立长存续限期创业投资基金等，对国有创投基金等执行差异化审核；

（三）推动完善科技创新投资基金退出机制，支持设立私募股权二级市场基金；

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（四）以及明确充实运用“股债贷保”联动的金融服务支持科技型企业融资等。

《条例》另有不少开拓性的实验。例如首次在省地方性律例中明确基金治理机构的详细职责；科技功效转换方面首次在地方立法中构建了高校院所职务科技功效转化全历程自主治理的执法框架；首次在省地方性律例中明确可以将科技功效使用权作价投资孵化科技型企业等等。

凡此种种，广东省在国有资源审核上迈出主要一步。

国资开启“容错”大门

时至今日，国资成为创投市场一支主要气力。正如清科研究中央数据显示，2024年上半年，国有控股和国有参股LP的合计披露出资金额占比达81.2%。

然而一直以来，国资在投资中饱受“容错”之困。因在风险把控上极为严酷，除了投前严密的审查外，国资投资历程中通常另有一套系统的追责系统，经常制约着投资流动，一定水平上使得国资在决议上的时效性和天真性落伍于市场化机构。

此前天下社会保障基金理事会原副理事长王忠民曾说，“哪怕不是投资失败，而是项目稍微有点财政纪录的瑕疵，国资治理机构都需要肩负责任。这导致国资治理机构在做股权投资时，容易泛起风险厌罪行为。”

为此，容错机制摆到了国资眼前。极具风向标的一幕是在6月，国务院办公厅宣布《促进创业投资高质量生长的若干政策措施》（简称“创投17条”），其中在（三）（四）条划分提出——

优化政府出资的创业投资基金治理，改造完善基金审核、容错免责机制，健全绩效评价制度；健全相符创业投资行业特点和生长纪律的国资创业投资治理体制和尽职合规责任宽免机制，探索对国资创业投资机构根据整个基金生命周期举行审核。

同时，各地国资也不约而同开启探索措施。好比，北京市东城区最新的指导基金治理设施新增尽职免责的详细情形，划定只要是按规合理运营，指导基金将合理容忍正常的投资风险，不将正常投资风险作为追责依据；

广州开发区（黄埔区）科技创新创业投资母基金宣布治理设施，也将尽职免责明确写在了治理设施中，并列出四大免责情形。

犹记得7月尾，成都高新区宣布全生命周期投资基金运营系统，其中就提出——对各种投资基金明确亏损容忍的尺度，种子、天使、创投、产投、并购基金等政策性基金的容亏率从80%到30%举行设置，市场化基金的容亏率设置为20%，惊动一时。

云云一幕，令人期待。

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