中阳期货

“玩塑料小人的女人绝不认输”！这句话，曾流行于泡泡玛特各二手交易粉丝群，疯狂的盲盒爱好者，以抽到隐藏为最终目标，59元一个的塑料小人掏空了他们的钱包。

也正是这样的疯狂，让泡泡玛特这家公司在建立5年后扭亏为盈，甚至成为资源的“热流”，让盲盒顺遂出圈，一切皆可“盲盒”。

12月11日，泡泡玛特将登录港交所上市，已往三年靠盲盒营收翻了十倍，从2017年的1.58亿元增进到2019年的16.8亿元。

那么，履历了退市又上市的泡泡玛特，凭什么估值20亿美元？是否能保持快速营收增进？现在最大的生长瓶颈是什么？中国潮玩市场空间另有多大？

退市又上市 凭什么估值20亿美元？

据招股书显示，泡泡玛特2020年上半年共卖出1350万个盲盒，收入8.17亿元，毛利5.33亿元，谋划利润2.08亿元，期内利润1.41亿元。在2017年-2019年三年时间内，泡泡玛特净利润更是激增近300倍。毛利率亦提升显著，从2017年的47.6%增至2019年的64.8%，吸金能力特殊。

与A股上市玩具公司2020年前三季度营收情形做对比，泡泡玛特的“盲盒”营销模式和疫情时代发力线上抽盒机，辅助其实现了极快的营收增进，2020年前三季度，泡泡玛特的营收从2019年同期的10.34亿元增添49.3%至15.44亿元，而其它A股头部玩具公司，前三季度同比增速还处于负值。

泡泡玛特依附IP 盲盒在中国潮水玩具零售市场排名第一。凭据弗若斯特沙利文讲述，2019年按零售价值计，前五大市场营运商划分占中国潮水玩具零售市场份额的8.5%、7.7%、3.3%、1.7%及1.6%。

数据显示，零售店是泡泡玛特最主要的销售渠道，但占比逐渐下降。而线上渠道是增进最迅速的渠道，是吸引新粉丝的主要渠道之一。自2018年9月推出以来，泡泡抽盒机发生的收益由2018年的人民币0.23亿元增添至2019年的人民币2.7亿元。

泡泡玛特在招股书里注释这些数据下滑是疫情的缘故原由，疫情时代大量线下销售渠道暂时关闭，公司加大线上折扣力度，还把已经生产的若干产物系列的公布推迟到下半年。

最大问题：过分依赖IP 而自有IP开发能力弱

在潮玩行业，IP的头部效应异常显著，泡泡玛特旗下运营85个IP，包罗12个自有IP、22个独家IP及51个非独家IP，排名前7的IP总共贡献了超八成的收入。

数据显示，2017年泡泡玛特的Molly系列产物收益为4101.9万元，到2019年该系列产物收益到达4.56亿元，增进速度迅猛，占昔时总营收的27.1%。

泡泡玛特的自有IP和独家IP成为了支持其业绩增进的主要推动力。数据显示，从2017年的4102.1万元到2019年的6.27亿元，泡泡玛特企业自有IP产物收益在两年间增进超10倍，生长速度迅猛。

值得注意的是，在众多IP中，自有IP营收占比在不停下滑，独家IP的营收贡献率在不停上升。

此外，泡泡玛特还面临着无法重续IP相关授权协议的风险。现在，泡泡玛特的部门产物凭据授权协议开发，只有使用知识产权的权力。该授权协议的限期通常为一至四年，部门不会自动续期，授权方有自动终止授权协议的权力，因而可能面临无法重续相关授权协议的风险。

用户画像：谁把泡泡玛特送上了敲钟之路？

数据显示，潮玩粉丝主要集中在95后学生群体和90后白领雄师。地域漫衍则集中在一二线都会，学生群体月均收入较低，但潮玩粉丝6成以上为购物达人，消费意愿高。

盲盒潮玩受众中，女性占比超80%，岁数集中在18-35岁。线下店面尤为显著，肉眼可见均以年轻女性为主，男性用户险些全是陪逛和刷卡工具人；线上各社交平台，相关内容的作者也险些全为女性。

凭据天猫公布的数据，2019年在盲盒上破费跨越2万元的玩家已经跨越20万人，其中95后占了大多数。

2020年中国潮玩市场规模将达262亿 入局者趋之若鹜

凭据Frost&Sullivan讲述，从2015年的63亿元到2019年的207亿元，中国潮水玩具行业市场规模增进速度迅猛，未来仍将保持高速增进的趋势。预计2020年中国潮水玩具行业市场规模将达262亿元，2024年将达763亿元，复合年增进率为29.8%。

注：以上数据根据人民币：美元=1：6.55统一单元盘算

该讲述还指出，全球潮水玩具的零售市场规模预计会进一步增进至2024年的448亿美元，复合年增进率为17.7%。

泡泡玛特在招股书中提到，公司于2018年第三季度最先全球扩张，停止2019年底，已建立起笼罩跨越21个外洋国家和地区的全球据点，特别是在韩国及东南亚的战略扩张已取得可喜成效。

总体而言，潮水玩具市场已不再是闭塞的小众产物，也不只是少部门人的兴趣爱好。林林总总的潮玩产物已经在中国甚至全球市场显露出伟大消费动能，潮玩行业远景广漠。

面临云云商机，加之盲盒销售的门槛并不高，潮玩市场的入局者趋之若鹜。这意味着，市场上的潮玩IP不停增多，竞争愈发猛烈，重度依赖明星IP的泡泡玛特将自然也面临着不小的压力。在上市以后，泡泡玛特若何强化自身优势、挖掘新的增进点、保持连续盈利，成为企业需要思索的问题。