永安期货

最近一个月来，淄博烧烤火出圈，迅速成为各路媒体和同伙圈中顶流中的顶流。

有对照才有判别，全靠偕行陪衬。流量时代，注重力金贵，可各个地方都一反常态，哑口无言，生怕引火上身。四川烧烤刚要露头，就被内陆人喷得不能自理。

淄博烧烤征象的背后，是一场深条理的产业结构转型徐徐拉开的序幕，是遥望海中已经看得见桅杆尖头了的一只航船，也是暮春迷蒙新绿中的*声虫鸣。

说到产业转型，就要跳到远大叙事的局限，宏观的器械，容易眼能手低。在许多人的眼里，炎天路边一杯扎啤几串烤串吹一晚上的中年大爷，跟在大学里敲键盘的经济学家，都是一类人，保不齐前者看得还更对。

金融行业也有一本著名的书，名字叫《big money think small》，中文版《大钱细思》，这本书讲的就是，那些大问题，什么人类的未来、天下的运气、国家的走向，跟我们毛关系都没有，我们就去思索一个一个的小问题，这个公司明天会怎么样？一学生意明天会怎么样？这个生意若何去赚钱？  

宏观经济研究，现在面临的问题就是，玻璃罐里养蛤蟆，前途灼烁，出路不大。然则要看清淄博烧烤背后的趋势，我们确实照样要回到宏观经济的远大叙事的靠山下。

01 已经走到极限的投资拉动型经济 

从经济增进三驾马车的角度，1978年以来，中国GDP增进的泉源都是消费和投资并举，投资成为宏观调控的焦点。消费对GDP的动员作用相对稳固，投资的弹性相对就对照大。天下金融危急之后的2009年，疫情中的2020年，投资都孝顺了大部门的GDP增量。

从1978年以来，消费和投资对GDP增进孝顺度的中位数划分是56.9%和41.1%。从国际对照的角度看，中国投资对GDP的拉动职位是偏高的。西欧蓬勃国家，消费对于GDP增进的孝顺度，一样平常都市在80%左右。

换一个角度，中国第三产业也就是服务业的占比相对也对照低。最近三年，服务业对GDP的孝顺率整体有对照大的缩短，2022年回落到只有42%。像美国这一类的蓬勃国家，第三产业增添值甚至能够占到GDP孝顺度的80%。

也就是说，中国现在的产业结构，是一个典型的生产型社会。生产型社会典型的特征就是投资对于GDP增进的孝顺度偏高，投资主要动员制造业，因而第三产业的占比也相对较低。

我们知道，若是不思量收支口情形，一个国家的投资来自于储蓄，消费之后剩下的资金即为储蓄，储蓄的总量即是投资。问题是中央的杠杆，高储蓄一定带来高投资，但高储蓄不一定带来高杠杆。从储蓄酿成投资，要经由金融市场，若是储蓄直接介入股市增发，这属于直接融资，就没有杠杆，但若是经由银行，银行作为债务放大器，就会放大社会杠杆率。

由于总投资即是总储蓄，当投资的大部门泉源是银行放大的杠杆债务，这同样意味着直接融资不足，也代表着储蓄端大量的资金闲置空转。中国现在的情形就是高储蓄与高杠杆并存，同时还随同着大量的资金空转。

生产型社会的上限是杠杆。凭证国家资产欠债表研究中央的数据，2022年中国实体经济宏观杠杆率是273.2%。从国际对照的角度，总体水平已经处于国际前线，尤其是住民部门杠杆率和非金融企业部门杠杆率，基本上加无可加。

说到投资，就不能不提房地产。跟我们大部门人现实感受的差异，住民购置住房，若是是新居，算投资，而不是消费。 

凭证《中国住民资产欠债表估量：1978-2019年》（《国际经济谈论》2022年第5期）这篇文章的数据，2019年中国住民部门住房总价值是292万亿，占所有住民总资产的62.7%。这个比值，要比美国的水平凌驾30个百分点。

高纷歧定是问题，对于通俗中国家庭来说，60%的资产设置在住房上，可能是一个常态。以末致财，以本守之，农耕民族传统就是有钱了之后买房置地。若是后续的新组建家庭也能保持传统的做法，那这种产业结构还能维持下去，并不成为问题。然则现在的效果我们知道了，2022年新出生人口不到1000万人，总和生育率降到不到1.6，甚至低于大部门蓬勃国家。

房地产周期耐久看人口、中期看土地、短期看金融。土地和金融任你再玩出花来也跳不出人口的五指山。 

对于住民部门来说，房地产和消费，就是一个跷跷板。 

02 转型的难题 

中国的投资，对GDP的孝顺度常年都在40%左右，那合理的水平是若干呢？

我们可以用A股上市公司的数据举行一个大略的测算，一样平常来说，企业的资源开支分成两类，*类是维持性资源支出，这部门是折旧摊销，企业维持现有生产规模稳固每年要支出的更新用度；第二类是生长性资源支出，企业扩大生产规模必须。

*类一样平常占到企业营业收入的5%左右，后一类一样平常在3%左右。一样平常来说，A股上市公司牢固资产周转率约莫为3.8左右，3%的生长性资源支出足以维持10%的收入增速，以是这个数字是合理的。

推而广之，合理的企业部门资源支出占到GDP的8%，就足以维持中国现有的企业部门运转。再思量到中国有四成以上的工业品产量都是天下*，绝大部门工业企业显然未来也没有大规模资源支出的需要。

要害是房地产。房地产对于GDP增进的孝顺度到底是若干现在并没有对照权威的统计数据，一样平常给出的数据是15%左右，什么样的水平是合理的呢？这个水平耐久看的是人口，什么时刻人口能到达正常的总和生育率2.1的世代更替水平，那就是一个劈头合理的水平。 

参照西欧国家的GDP增进孝顺度泉源，消费通常都市占到80%以上，中国略放宽，消费也需要占到70%，这意味着消费约莫尚有15-20个百分点占比的上升空间。

从以投资拉动为主的生产型社会向以消费拉动为主的消费型社会转型，这是个属于你知道，我也明晰，人人也都清晰，然则谁也不知道该怎么转的难题。

雨里深山雪里烟，看时容易做时难，这是一项系统工程。

有经济学家建议，直接发钱，或者发消费券。最近一段时间，消费贷利率也在不停下调。尚有人建议，应该提高劳动力待遇在国民收入的占比。

这些针对住民端的政策都没解决一个问题，那就是住民有钱了，真的会去消费么，他们要是还去买房呢？

许多人以为，控制住房价，没有房价上升预期，人人就不会买房了，消费也就上来了。有一个讲经济周期的微信民众号“笑傲投资”这么说：“股票价钱、债券价钱、房地产价钱、大宗商品价钱，都是由经济系统决议的，但决议的详细原理各有差异。

股票价钱的决议原理是，股票耐久年均收益率约比GDP增进率高192BP。债券价钱的决议原理是，通胀决议债券利率（收益率），债券收益率决议债券价钱。

格力、贵人鸟、碧桂园...纷纷搞「副业」，巨头们为何热衷预制菜？

房地产价钱的决议原理是，房地产总市值/GDP全球耐久平均为260%，房地产总市值和名义GDP是水涨船高的关系，那些耐久看空中国房价的经济学家，显然是没有搞清二者间的本质联系。大宗商品价钱的决议原理是，大宗商品价钱耐久年均涨幅约为名义GDP增进率的1/3。”，房价照样要遵从经济纪律和周期。 

至于劳动力待遇这个问题，一提及来人人都很感兴趣，但基础的国际经济学通篇在讲的就是一个八个字的知识：“开放市场，国际订价”。劳动没有崎岖贵贱之分，任何一份职业都很名誉，但差异职业之间收入确实有差异。全球订价的工业品，在劳动力上支出的成本不能能相差太大。

从生产型社会向消费型社会转型首当其冲面临的问题就是两个。一个是延续多年的土地财政怎么办，尚有一个是构建消费型社会，你的产业结构能接得住么？

政策没有对错，只有利弊。房地产和基建拉动的投资虽然简朴粗暴，手艺含量不高，但幸亏中国产业链齐全，能够全须全尾的吃下所有收益。从上游的钢材、建材一直到中游的修建装饰、房地产，下游的后地产行业家电、家具，以及服务全程的银行等金融机构，卖力土地招拍挂的地方政府，可以做到雨露均沾。 

不要以为房地产和基建拉动投资的经济模式简朴，事实就是美国基建的情形一直被诟病，不是他们不知道钢筋水泥能拉动经济。要知道，美国也曾经是基建狂魔，1916年，美国就已经修建了40万公里的铁路，谁人时刻清朝才消亡了四年。1930年帝国大厦修建，四天一层楼也曾经缔造了天下纪录。

问题就是时过境迁，美国的基建相关的行业都没有了，上马一个大工程，大量的建材都需要向太平洋劈面的东方大国入口，真的是“二月新丝五月谷，为谁辛劳为谁忙？”以是美国会选择直接发钱。

有句话说的好，能从历史中找履历，不能从历史中找行动，任何政策都要因地制宜。 

03 转型带来的产业结构转变 

从生产型社会向消费型社会转型，是一张明牌。

在这个趋势下，许多政策就属于虽迟必到，而不是要不要的问题。好比最近的不动产挂号天下一盘棋，消费税将改为零售环节征收等等。

对于一个区域来讲，生产型社会焦点是有厂斯有人，有企业就有经济，以是招商引资会摆在*位，消费型社会的焦点则是有人才有厂，有人才有经济，重点是怎么留住人。

从产业结构的角度来讲，构建消费型社会，就是产业结构要能够将消费产业链重新到尾吃下来。消费产业链焦点只有一个，那就是性价比。

淄博烧烤征象我们可以给出无数的注释，但重点照样要落在性价比上。

所谓旅游，无非就是从自己呆腻的地方去看别人呆腻的地方。旅游目的地的地理条件自身没有人人想象的那么主要，真正的极限旅游目的地像沙漠、雪山加入的人寥若晨星。

至于人文景点，中国历史上下五千年，哪个地方没几个胜景事迹，淄博这个以前名不见经传的地级市，真要论起来那也是齐国故都，煮盐炼铁，在战国七雄内里那就是现在沙特般的存在，贼有钱。故事也不缺，庄姜宣姜文姜这姑侄仨，每一位的履历都足以撑起一部大型古装电视剧，劲爆水平现在都难以想象的那种。

淄博能够火出圈，靠的就是器械性价比高，烧烤一小我私人一百块撑到吃不下，旅店不乱涨价，出租车不绕路。

未来产业结构转变的落脚点，就是民众消费行业若何做高性价比。

在很长一段时间内，民众消费品行业追求的都是品牌升级。这个路着实是走歪了，由于民众消费品的品牌，构不成护城河。任何敢于挑战这个原则的企业，最后的效果99%都是出局。

我们这些年听到了太多这样的故事，尤其服装、餐饮、食物这三个行业是重灾区。最*的新疆长绒棉，20块钱一公斤，一件纯棉T恤250克，原质料成本5块钱。白羽鸡樱桃谷鸭的价钱，在规模化养殖的条件下价钱都不会跨越10块钱一公斤，熟制品的加价倍率总不能涨上天去。

要说“人世苏醒”，确实还得看京东。刘强东在最近的一次内部聚会上强调，低价才是武器，以后也是*的基础性武器。客户体验包罗三要素——价钱、品质和服务，低价是“1”，品质和服务是两个“0”，失去了低价优势，其他一切所谓的竞争优势都市归零。

品牌没有护城河，性价比才是。

最近几年自主品牌在新能源汽车行业的弯道超车，就是性价比优势的*体现。 

比亚迪9.98万的秦PLUS-DMI，巨细对标丰田雷凌、卡罗拉，民众速腾、朗逸，百公里亏电油耗只有3.8L，零百公里加速不到8秒，跟同级其余合资燃油车相比，性价比真的是没的说。 

一直被人说订价飘了飘了的瞻仰U8，预售价高达109.8万。这个价钱理应属于豪车的局限，可你若是看看指标，这款车照样主打性价比。比亚迪自2003年最先造车以来，品牌从来就没有溢价，要说有也是负数的。 

瞻仰U8四电机总功率880KW，1100马力，跟中国的99式主战坦克早期型号的动力相当，而99主站坦克车重跨越50吨。四电机易四方手艺，原地调头，浮水模式，云辇-P底盘，离开说每一样手艺都不能算是业内首创，但能把这些手艺堆到一起量产，到现在为止，只有瞻仰U8。这款车别说卖109.8万，再加一个零你也找不到对标。

新能源汽车也是*我们讲的消费型社会产业链要求的行业。汽车及相关行业可以占到制造业增添值的三分之一，全社会就业的十分之一，是一个可以与房地产和基建相媲美的支柱行业。

从上游零配件中价值量*的三电系统，到中游整车组装，再到下游销售售后服务，中国拥有天下上*最齐全*进的新能源汽车产业链。不像燃油车，市场换手艺三十多年了，自主品牌的市占率还没有跨越一半。 

站在消费者而不是经济学家的角度上，汽车照样除了房地产之外，*大消费工具。中国消费型社会的未来，最终的落脚点就是汽车。 

最近10年来，中国汽车销量的高点是2017年，2894万辆，最近几年一直倘佯在2600万辆上下。业内的研究员，对汽车销量的预期都是对照消极的，以为我们的汽车消费已经进入饱和期，很难突破前期高点。

现实中国的汽车销售还远远没有见顶。哪怕就是纯看燃油车，中国的汽车销售都还没有到达日本欧洲美国的水平。美国人口3.32亿，年汽车销量1600万辆，千人年汽车销量48辆，日本1.26亿，年汽车销量450万辆，千人汽车销量36辆，中国人口14.12亿，根据2017年高点盘算，千人汽车销量也只有20辆。若是中国汽车销量到达日本水平，年汽车销量跨越5000万辆，到达美国水平靠近是6700万辆。

况且拉长看，新能源汽车的使用成本要大幅低于燃油车。以是，中国理论上的汽车销量上限还要高于我们对于燃油车的测算。

当我们完成了从生产型社会向消费型社会的转型，也意味着汽车消费的上限也会被彻底打开。

不仅仅是汽车，可选消费的大部门行业，好比电子产物、家电、轻工等行业，上升空间都市打开。

淄博征象是一个好的最先，是摸着石头过河的那一块石头，也是产业结构转型的起点。

未来终有一天，当我们趟过千山万水，会发现谁人大的转折，可能就发生在今天。