永安期货

2020年12月，京东康健与一家名叫松柏投资的机构在北京举行了签约仪式，配合宣布睁启齿腔全产业链战略相助，支持口腔产业信息化、智能化建设，为口腔医生带来数字化赋能，助力实现优质医疗资源普惠。

果然报道显示，在二者的相助中，京东康健结构医疗康健数字化渠道，松柏投资深耕于口腔全产业链，双方的相助将更好地整合产业资源和平台优势。

作为互联网医疗头部平台的京东康健为何会与一家专注牙科领域的投资公司相助？

01、产业建设新模式缘起，反向头脑中的口腔行业

若是把由林林总总、形形色色企业组成的资源市场比作梦想发生之地，那作为背后推手的投资公司饰演的即是梦想实现家一角。

从偷袭手到连队长，从一个纯粹投资人变为一个在资产治理行业的创业者，再到行业梦想实现家，其中有像高瓴资源等著名的投资机构，在辅助“金点子”创业者实现梦想的同时，也在多个领域不停追求好的赛道和耐久价值，扩大投资疆土；尚有像腾讯、阿里这样的巨头企业投资者，除了自己的主营营业之外，最先强力进入新能源、在线教育等上升行业，收获更多趋势盈利；更有在半导体行业迅猛投资的华为等企业，为未来的手艺之战囤积弹药，加固自身的护城河。

所有的投资都与未来有关，而所有的投资人都有自己的投资哲学。

这家与京东康健牵手的松柏投资，从确立伊始，就接纳了与大多数人相反的视角，把目的锁定在了险些没有人看好的口腔行业上，这个起点在一最先就显得与众差异。

由于口腔在大康健领域中，并不是投资人的最优选择，而是个异常窄众的“小”行业，整个业态漫衍异常散乱，生长缓慢，想找到一个能被民众叫着名字的公司都异常难题，因此并不具备资源公司想要的“高回报、快盈利、大规模”等一切性感特征。任何一位看似决议精明的投资者，面临这样的境况，着实都将变得异常艰难，想要做好这个行业的投资并不亚于创业团队自己的难度。

而另外一个层面，投资行业规模的主要制约因素就是从所投资的公司组合中退出能够获得的资金总数。以是投资行业是一个显著的周期性行业。选择口腔行业，完全不相符通例的投资逻辑。

花6年时间专注在一个并不大的领域里，在整个投资界都实属罕有。而多年来一个又一个的热门赛道也似乎都和它无关。松柏为何云云特立独行？

松柏投资的两位主管合资人、团结首创人之一冯岱，结业于哈佛大学、曾在高盛团体事情，后在大型PE机构卖力医疗康健投资十余年，是中国最早专注于康健医疗投资团队的向导者之一。在乐普医疗、药明康德、中信医药、博士伦眼科团体等众多现在赫赫著名的医疗康健公司中取得过显著的收益。

而另一位团结首创人黄琨结业于清华大学，曾在华平投资跟冯岱一起从事医疗康健投资，陆续在多家着名公司从事私募股权投资等事情。

6年前，两位首创人远离大医疗领域转而专攻口腔，确立了松柏投资。

而做出这个决议，是由于冯岱一直希望在大康健行业之外，坚持去做一件耐久的事情，在他看来，耐久积累比快速回报更有价值。经由深入的研究发现，口腔行业有很大的生长潜力，但同时也存在许多痛点。这对他来说恰恰是个时机，让他对跳出原有的投资模式去举行全新实验充满了好奇心，甚至是兴奋感。

松柏从最一最先就选择了一条难走且充满探索的路。

02、产业建设新模式的雏形，不找项目找痛点

随着经济快速生长，人均生涯水平的上升，我国口腔行业生长契机不停向好。凭证国家卫健委数据显示，从2008年市场规模200亿元，到2017年口腔市场规模900亿元，十年间复合增进率高达18%。甚至有人展望这一规模在2022年可能会上升到1400亿元的重大规模，增进弹性很大。

与市场规模相对应的，是其产业链高度的细分和庞杂。口腔医疗服务的上中下游涵盖了如装备耗材、数字化服务、口腔综合治疗等众多领域，且产业的每个环节都出现出碎片化的特点。

以是口腔行业的特点导致投资人拿好偷袭枪，瞄准头部优异企业和团队，一发致胜的操作在口腔行业完全行不通，满地小且散的企业彻底打破了原有的灯塔式投资逻辑，解决痛点酿成了比投资更迫切的事情。

同时，牙科作为医疗的一个分支，具备医疗行业的共性特点——患者的诊疗服务必须通过医生的临床操作来实现，以是上中下游产业链各方都和牙医的操作亲热相关，并不是伶仃存在的，要想推动牙科行业生长，必须从整个产业链的焦点动力入手，去寻找产业链中影响生长的最大瓶颈和痛点。

于是，松柏勇敢提出了“通过投资的方式来实现产业建设”的投资思绪。围绕产业链痛点，从学术教育和基础研发，到高质耗材与数字化装备，再到分销平台，以及最终直接触及患者的医疗服务来举行。

时间倒回到2015年，确立之初的松柏投资在产业建设上的焦点思绪不是找项目，而是找痛点。那时，口腔数字化是高精尖手艺和行业生长趋势的代表，虽然在那时还没有完全展现出强劲的增进势头，然则口腔行业要想快速生长，必须在数字化建设上有所生长。因此松柏投资控股的第一家企业就是今天海内口腔隐形正畸市场的领先品牌时代天使。

2017年，松柏迎来了另一位口腔数字化的主要相助同伴——全球牙科影像领先企业锐珂牙科。2017年4月19日，锐珂及其母公司将牙科数字营业锐珂牙科出售给Clayton, Dubilier & Rice 和松柏投资，锐珂牙科作为自力公司确立，向全球提供面向全科和专科诊所的影像系统和诊所治理软件。这个主要的影像系统品牌在松柏投资之后，从一个单一的数字化产物手艺创新公司，更快速地迭代为一个为牙医提供数字化服务解决方案的公司。

锐珂牙科的大中华区总司理齐跃，曾在媒体报道中示意：“企业要耐久生长得好，需要具备几个条件条件：久远的资源投入、准确的战略、贴近市场的决议机制、优越的产业链相助关系。在这些方面，锐珂牙科获得了松柏投资在战略和执行层面的倾力支持。”

不仅云云，据新闻报道，松柏投资在2017年前后投资了中国领先的口腔诊所软件企业轻松牙医，旨在辅助下游的医疗机构提升医疗服务的数字化能力，提升医生效率和患者服务体验。

可以发现，2015至2017年这个阶段，口腔数字化一直都是松柏投资关注的焦点偏向，回过头看，松柏投资在那时面临产物和市场需求并未实现高度匹配的情形时，确实也展现出了怪异的模式识别能力，这显示在对行业痛点的准确挖掘上，不仅推动了中国的口腔数字化不停前进，还辅助行业保留下了优异的民族企业品牌。

松柏投资的战略难免会被人展望，以为是分步骤、按设计有条不紊举行的，好比先投资上游，再结构下游，最后到中游通盘拿下。但现真相形未必如人人所想。仔细考察，松柏的所有结构或许并没有全心的设计或者高瞻远瞩的计划，险些是从实践中一点一滴试探形成，这可能是在整个产业链不停协同作用下催生出的一定动作。

松柏约莫在2016年至2017年，投资了那时天下最大的口腔中游分销平台新骅光口腔。与上游相比，中游的分销端更容易受到忽视，和其他投资公司差其余是，口腔行业投资风口主要漫衍在上下游，由于中游分销系统确立的周期长、回报少、成本高、奏效慢，因此一直被市场上的投资所嫌弃避忌。

但松柏投资曾多次在业界发声，以为中游肩负着化零为整的纽带作用，能将上游的资源和下游举行相同毗邻，辅助上下游缔造更大的价值。产业建设投资模式的整体思绪，彷佛让松柏看到高效快捷的资源设置是一个行业能否兴旺蓬勃的要害所在。

产业建设的最后一环是下游的口腔医疗服务。我国口腔医院政策壁垒弱、资金门槛低、涣散化征象显著，若何协同多地市场，提升连锁品牌效率、确立学术 手艺的培育系统，是牙科下游亟需解决的问题。

2017年9月，摩尔齿科斥巨资重点打造的旗舰口腔医院上海口腔医院开业，在这个主要里程碑之后，摩尔齿科完成了来自松柏投资的新一轮融资。

至此，松柏投资在确立最初的三年，完成了上中下游全产业链建设新模式的雏形。从松柏在2015年第一次通过反向头脑看到口腔行业千头万绪的痛点，到对口腔数字化的全情投入，再到上中下游的周全建设，松柏勇敢的完成了产业建设的一次完整实践。

一个终点，恰恰是一个新的起点，对痛点的发现也许仅仅是一个最先，拨开所有表象，回归到痛点的底层逻辑才是松柏真正要面临的挑战，而躬身入局的缔造和实干是松柏必须肩负起的投资以外的责任，这或许才是松柏产业建设模式的焦点。

03、产业建设新模式的飞跃，躬身入局自动缔造

松柏对产业链的建设和培育，显示在“某一环节的事情若是有企业已经在做，松柏就会以投资或控股的形式介入，若是没有企业去做，松柏就会自建，补齐产业链条中的短板。”

从2018年最先，松柏的产业建设模式最先两条腿快跑起来。一条腿是投资收购，而另一条腿则需要亲力亲为，重度投入人力、资金、治理等许多资源，而且投入周期远跨越想象，甚至无法明确盘算投资回报。

躬身入局对于所有投资者来说，都是一件异常难的事，难在投资者要比企业更懂企业，要具备一份豁出去的气势和名目，更主要的是要有收回来的能力。

2018年之后，松柏在产业链结构上发生的转变，让我们得以窥见其背后产业建设模式或许发生了飞跃。

首先是在解决专业人才教育的伟大痛点上，松柏希望通过对下游的投资或者自建来辅助中国牙医做能手艺培训和终身学习事情。不难发现，2018年，松柏投资先是助力摩尔齿科完成亿元级B轮融资，同年又对刚挂牌新三板2个月的同步齿科举行投资。2020年，战略投资了山西最大的口腔医疗团体恒伦医疗，经由近年来的生长，几家齿科公司借助资源的气力，不停地向建设尺度化、规范化、现代化的口腔医疗连锁标杆品牌生长。

但尤为差其余是，2019年7月，松柏投资受让原控股股东股权，战略控股惠州口腔医院。作为广东省综合实力压倒一切的口腔专科医院，每年接待跨越15万人次的患者、有跨越200名的医生团队，其中包罗博士、硕士81人。对口腔专科医院的鼎力投资印证了松柏投资在产业建设上的刻意，由于松柏一直以为“牙科专业人才稀奇是牙医的培育教育，对口腔产业至关主要。”

此外，2020年8月，松柏投资成为河源口腔医院控股股东。

松柏在下游投资和建设两类医疗机构，一类是民营连锁口腔，另一类是大型口腔医院，现在累计投资、自建的医院达十多家之多，除此之外，松柏投资还热衷于和北大口腔、外洋大学和医学会、以及牙科医院深入相助，其目的也是为了更好地解决口腔产业中专业人才教育这个最大的痛点。

产业建设模式的这种飞跃，似乎让松柏洞察到在牙科中游的分销环节，要想从底层真正推动其生长，仅跟新骅光的相助似乎远远不够，必须把中国众多分销商的痛点逐一解决掉，于是松柏投资又做了第二个“重”投入的建设。

2019年，松柏投资建立了天下口腔分销平台松佰牙科，专注于牙科分销领域的战略投资和运营，从零打造了一个上百人的手艺团队，借助信息化解决分销历程中的痛点问题，不停提升牙科分销环节的效率。正是由于牙科分销商单凭自己的能力很难明决这些问题，以是“别人不愿意做的，恰恰是松柏下功夫之处”。

现在，松佰牙科旗下已经群集了河南思迈尔及红太阳、湖南民健等一批海内区域龙头牙科分销企业，从手艺到架构、从人才到治理，所有企业都在松柏的产业建设模式下最先发生悄然转变，松柏成为这些企业口中经常提及到的“人人庭”。

2020年5月6日，松佰牙科与战略相助同伴招商银行配合启动天下首个口腔产业专项贷款“领行金”项目。“领行金”贷款由松佰牙科提供贴息支持，首批总额3亿元人民币贷款设计投放到上百家口腔分销企业。

这一次产业建设模式的飞跃，让松柏投资通过下游毗邻到了牙医的教育培训，从中游毗邻到了数字化赋能，在产业建设模式实践的基础上，犹如凿开了冰冻三尺的寒冰，躬身介入到口腔产业飞跃向前的大江大河中。

与此同时，松柏在上游也有了加倍普遍的全球结构，营业网络横跨美、欧、亚三大洲。领域从正畸、数字化拓展到莳植、修复、骨再生等领域。其中包罗控股和战略相助上游的高端莳植体公司Neoss、骨再生企业Purgo Biologics、修复质料品牌爱尔创、莳植体品牌Bego、数字化口扫美迪特Medit等众多产物。

经由对松柏投资产业建设模式“灵魂”结构的仔细梳理，野马财经发现松柏已经全方位、多维度的对行业举行了笼罩。果然数据显示停止现在，松柏投资在牙科已有百亿结构，且不停拓展，包罗对现有企业的再投入和新营业的开拓，是中国口腔康健产业最大的投资者。

归根究底，松柏投资用6年时间完成了一场在口腔康健领域不停进化和升级的新模式探索之路，也是用毋庸置疑的“恒久心”和 “等得起”的信心证实了松柏首创的产物建设投资模式的可行性。

或许“产业建设”这种投资模式在任何一个行业和种别中都值得践行，远不止在大康健医疗领域，好比高科技、新能源领域等任何一个细分领域，投资者也许都可以传承式、建设性的模式去围绕一个学科和产业建设来举行投资，指导整个产业的生长。

04、松柏终将成林？

松柏从某种意义上说，既是投资者，也是创业者，若是从这个角度看松柏，或许它背后的真相是，已经把整个口腔产业当成了自己最大的客户，并在已往的6年里，时刻致力于解决这个客户体贴的所有重大问题。

与传统投资相比，松柏似乎更在乎口腔这个产业久远的生长，它逾越了传统意义上所说的在某个赛道或者风口的投资，或者是给企业赋能式的投资。由于它并不是单纯给企业赋能，伴其长大，而是更看重未来 30-50 年这个行业生长所面临的痛点，通过解决这些痛点去推动产业的生长。

在这条路上，松柏通过结构全产业链，扛起产业建设的大旗，意图从泉源上解决优质医疗资源不足的问题。在陪同、赋能产业生长的历程中，让更多产业上下游企业介入进来，从一棵松柏树到一片松柏林。

投资圈中始终将巴菲特的一句话奉为圭臬：“人生就像滚雪球，最主要之事是发现湿雪和长长的山坡。”松柏的特殊在于，选择口腔行业的执念、面临挑战的坚定、以及在一定水平上的匹敌人性，选择了一条人迹罕至的路。

然则若是仔细研究松柏投资对产业建设模式的明晰，以及在差异时期的进化，就会发现唯有产业建设的模式，才让松柏在口腔医疗领域牢牢捉住了行业链条上每一片“雪花”。

对于口腔行业未来的生长以及松柏投资的前进偏向，松柏投资首创人冯岱曾信心满满的说：“口腔行业是一个增进对照缓慢的行业，它的前进需要长时间的手艺迭代和专业人才培育，更多的痛点需要解决，云云大的领域用一辈子的时间都忙不外来。”

然而，口腔行业未来势必将面临更多磨练，拥有大局观和耐久投资刻意的玩家，才气不停发现息争决一个又一个行业痛点，实现产业建设模式的最终探索。不外，行业建设的窗口期是否足够长，产业建设模式是否足以让松柏投资完成缓慢扎实的积累，一切还要交给时间。